AIDC电力设备
- 市场空间：预计2025-2030年全球新增AI算力负载为106GW，年均新增17.7GW。数据中心供配电设备功率是算力负载的3-5倍，预计2025-2030年AIDC电力设备需求年均增速为20%。2030年配套干式变压器、中低压开关柜、UPS、HVDC（包括传统HVDC及800V HVDC）、固态变压器市场空间预计分别达到85/341/41/380/239亿元。
- 资本开支：国内外数据中心建设需求旺盛，利好AIDC电力设备产业链。阿里巴巴2026财年第一季度AI+云的资本开支达到387亿元，同比+220%；腾讯2025年第二季度资本开支为191亿元，同比+119%。三大运营商、BAT及其他主要互联网公司在2025年的资本支出将继续保持高速增长趋势。海外四大云厂2025年资本开支将持续增长，预计将超过3500亿美元，同比增长约46%。
- 行业观点：数据中心电力设备品类众多，电力传输链路较长，全球巨头深耕多年，已形成完整的产品序列和强大的解决方案提供能力；国内企业聚焦数据中心行业时间较短，但在各细分产品和环节已具备较强的竞争优势，头部企业正逐步建立解决方案提供能力。随着算力芯片国产替代的持续推进，数据中心价值链有望整体向中国企业转移。建议持续关注数据中心供配电技术变革，800V HVDC和固态变压器有望逐步应用。
- 产业链梳理：从事变压器/开关柜业务的公司包括金盘科技、明阳电气、伊戈尔、新特电气、伊顿等；从事UPS/HVDC业务的公司包括中恒电气、科士达、科华数据、维谛技术等；从事服务器电源业务的公司包括麦格米特、欧陆通、泰嘉股份等；从事BBU业务的公司包括蔚蓝锂芯、豪鹏科技、亿纬锂能等；从事铜连接业务的公司包括沃尔核材、安费诺等。
- 投资建议：建议关注四大方向：变压器/开关柜环节（金盘科技、明阳电气、禾望电气、盛弘股份）；UPS/HVDC环节（中恒电气、科士达、科华数据、维谛技术）；有源滤波器APF环节；服务器电源环节（麦格米特、欧陆通、泰嘉股份）。
电网
- 投资完成情况：电源工程2025年7月投资完成额为653亿元，同比-8.9%；1-7月累计投资额为4288亿元，同比+3.1%。电网工程2025年7月投资完成额为404亿元，同比-0.7%；1-7月累计投资额为3315亿元，同比+12.5%。
- 煤电核准与开工数据：2025年至今，新增核准容量22.31GW，同比+1%；新增开工容量31.51GW，同比-51%。
- 特高压板块情况：2025年8月28日，国网特高压项目第三次设备采购中标结果公示，本次招标包括72个标包，中标金额13.0亿元，同比-82%，环比+151%。2025年至今，国网特高压设备累计招标3批次，累计中标金额37.8亿元，同比-59%。预计2025-2027年特高压直流线路投运条数分别为4/3/5条，特高压交流投运条数分别为1/2/2条。
- 主网招标情况：2025年8月2日，国网输变电设备第四次变电设备招标公告发布，本批次标包543个，中标金额约127.7亿元，环比-39.7%。2025年已累计招标4次，预估累计招标金额将达到668.4亿元，同比+20.5%。
- 智能电表板块情况：2025年8月15日，国家电网营销项目计量设备第二次招标公示，本批次共425个标包，招标总数量达到2066万台，同比+26%；中标金额约50亿元，同比+4%，环比-33%。2025年至今，国网智能电表累计招标2批次，累计招标数量5548万台，同比-12%；累计中标公示1批次，累计中标金额75.0亿元，同比-44%。
- 行业观点：25年上半年特高压招标开工不及预期，下半年有望迎来集中释放；网内相关企业25-27年仍具有较强的业绩确定性和稀缺性。网外业务占比较高企业通过新产品、新市场和份额提升有望持续增长，建议关注个股机会。25年是电改的重要年份，电力交易、虚拟电厂、绿电直供等商业模式有望逐步成熟。中国企业出海稳步推进，海外份额仍有较大提升空间。
- 投资建议：建议关注三大方向：下半年特高压订单、交付双重景气（思源电气、三星医疗、金盘科技、平高电气、许继电气、东方电子、四方股份、金杯电工）；虚拟电厂、电力交易与绿电直供；电力设备出海。
