2025年9月PMI数据点评：制造业持续复苏，景气水平整体保持扩张

制造业PMI环比提升，非制造业PMI环比下降，综合PMI持续扩张

制造业

• 9月制造业PMI为49.8%，环比提升0.4个百分点，连续两个月改善，达到2025年4月以来的最高值。
• 高技术制造业PMI为51.6%，装备制造业PMI为51.9%，消费品行业PMI为50.6%，均处于扩张区间。
• 生产指数为51.9%，环比提升1.1个百分点，连续5个月位于扩张区间，升至近6个月高点。
• 生产经营活动预期指数为54.1%，环比提升0.4个百分点，连续三个月提升，市场预期向好。
• 大型企业PMI为51.0%，小型企业PMI为48.2%，环比分别提升0.2和1.6个百分点，景气水平有所改善。

非制造业

• 9月非制造业PMI为50.0%，环比下降0.3个百分点，同比持平，总体保持稳定。
• 建筑业PMI为49.3%，环比提升0.2个百分点，景气水平小幅回升。
• 服务业PMI为50.1%，环比下降0.4个百分点，受暑期效应消退影响，部分行业落至临界点以下，但整体仍处于扩张区间。
• 业务活动预期指数为55.7%，虽有所回落但仍位于较高景气区间，多数企业对市场保持乐观。

综合

• 9月综合PMI为50.6%，环比提升0.1个百分点，同比提升0.2个百分点，连续33个月保持在扩张区间。
• 企业生产经营活动总体扩张有所加快。

债市观点

• 经济增速或不会明显下行，物价等结构性问题有望趋势性好转。
• 股债配置继续切换：债券收益率、股市有望持续上行。

风险提示

• 政策变化超预期；经济变化超预期。