2025年中报点评：业绩阶段性承压，整体运营稳健

金域医学（603882）2025年中报点评

业绩表现

• 2025年H1：营业收入29.97亿元（-22.78%），归母净利润-0.85亿元（2024年同期0.90亿元），扣非净利润-0.98亿元（2024年同期0.74亿元）。
• 2025年Q2：营业收入15.30亿元（-24.97%），归母净利润-0.57亿元（2024年同期1.08亿元），扣非净利润-0.59亿元（2024年同期1.04亿元）。

短期因素扰动

• 业绩承压原因：
  • 经济周期及行业宏观政策影响。
  • 主动优化客户结构导致收入不及预期。
  • 固定成本较大，经营杠杆效率下降。
  • 应收账款回款周期延长，信用减值损失2.72亿元。

整体运营稳健

• 三级医院占比提升：2025H1三级医院收入占比51.18%，同比提升5.43个百分点。
• 县域医共体建设：新增20家紧密型县域医共体，辐射310家医疗机构。
• 合作共建实验室：新增53家，其中精准医学中心新增10家。
• 惠民产品体系：
  • 实体肿瘤“惠民3000”系列营收增长85.00%。
  • 感染性疾病Meta系列营收增长49.99%。
  • 阿尔茨海默病早筛系列营收增长68.43%。

数智化转型成效

• 智能应用：累计落地智能体应用55个，总调用量600万次。
• 解决方案：携手华为、腾讯、电信推出“一体机+云算力+API”多层级解决方案。
• 数据资产：积累超30亿例医检数据。
• AI算力平台：基于云原生架构搭建行业领先的AI算力混合云平台。
• 信息安全：通过ISO/IEC27001/27701双体系认证，率先将“金域云检”接入公安部国家网络身份认证平台。

投资建议

• 预测：2025-2027年归母净利润分别为0.7、5.8、7.2亿元（原预测值1.0、6.8、7.9亿元），对应PE分别为190、24、19。
• 目标价：DCF模型测算180亿元，对应目标价39元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 未盈利实验室扭亏时间延后。
• 常规业务经营情况不及预期。