高低硫燃料油市场分析总结
历史走势回顾
- 高低硫燃料油三季度走势回顾显示，燃料油EW价差有所回落，高硫燃料油裂解价差持续走强，高低硫燃料油价差（Lu-Fu）持续走跌，新加坡高硫燃料油结构走强。
成本端与供给分析
- 原油市场：全球地缘局势不稳阶段性提升原油估值，但OPEC+持续增产叠加需求有限导致油价中长期承压。四季度Brent原油波动区间预计在58-71元/桶，SC原油波动区间预计在440-510元/桶。
- 原料供应：中东、俄罗斯等地重质原油供应受限，OPEC原油产量同比增长1.9%，但欧美对俄伊制裁令重油供应受限。8月伊朗海运原油出口量降至138.8万桶/日。
- 高硫供给：中东和俄罗斯高硫出口量同比下降，欧美制裁及潜在出口禁令约束高硫供给，但逐步增产的原料仍支持产出。
- 低硫供给：欧洲低硫燃料油出口量同比下降5.8%，中国低硫燃料油产量同比下降18%，出口配额下放及尼日利亚炼厂检修导致9月低硫供给增加。5月以来西方套利货流入量持续高位，8月流入量超600万吨，四季度预计仍充裕。
需求分析
- 船燃需求：BDI指数回升有限，美国关税政策限制全球贸易，集装箱船运力增幅放缓。航运业减碳趋势限制传统船用燃料油需求增长。
- 新加坡船用燃料油销量：1-7月销量同比增长0.15%，船舶停靠数量同比下降0.27%，高硫燃料油需求占比提升。
- 高硫炼化需求：中、美炼厂加工需求疲软，美国高硫燃料油进口量同比下降12%，中国山东地炼进口量同比下降48%。未来炼油需求难有乐观预期。
- 高硫发电需求：中东及南亚夏季发电需求因环保和天然气替代而弱于往年，日韩冬季发电需求也因清洁能源替代而减少。
库存与季节性分析
- 新加坡燃料油库存处于历史高位。
- 燃料油消费季节性特征不明显，一季度上涨概率较大，高硫燃料油9月上涨概率较大，低硫燃料油10月下跌概率较大。成本端影响大于供需面，地缘政治加剧波动性。
技术分析与期权策略
- 长周期显示燃料油期货价格处于三角形收敛形态末端及趋势性下沿，短周期日K线突破60日均线，MACD红柱发散，短线技术指标偏强。
- 期权市场交易量稳步增长，投机情绪较重。建议地缘因素发酵时逢低卖出燃料油看跌期权，成本驱动走跌时买入燃料油看跌期权。
后市展望与价格预测
- 成本端：地缘因素短期扰动油价，但中长期运行重心偏低。
- 供需面：高硫供给受限，低硫供给充裕，船用燃料油需求受压，炼化需求疲软，发电需求季节性转弱。
- 价格预测：四季度燃料油或呈现冲高回落，高硫表现强于低硫。Fu波动区间预计2500-3150元/吨，Lu波动区间预计3100-3600元/吨。
