市场分析
高硫燃料油：
- 市场表现： 近期南美与中东局势升温，原油地缘溢价攀升带动燃料油价格反弹。FU主力合约涨幅2.74%，LU主力合约周度涨幅3.3%。
- 供应： 欧佩克逐步放松减产，沙特等产油国剩余产能释放，对燃料油供应形成促进。出口增加。中东12月高硫燃料油发货量预计408万吨，环比减少31万吨，同比下降84万吨，主要因伊朗11月高基数。伊朗12月发货量预计116万吨，环比减少67万吨，同比增加30万吨，1月跟踪量37万吨。伊朗国内局势动荡，美国总统特朗普威胁军事打击，石油供应风险提升。俄罗斯12月高硫燃料油发货量预计194万吨，环比减少55万吨，同比下降134万吨，1月跟踪量100万吨。委内瑞拉重油流入美国，美湾炼厂高硫燃料油产量增加，带动裂解价差走低，东西区价差走阔，套利空间打开，新加坡与内盘市场面临潜在阻力。
- 需求： 发电厂需求回落。埃及1月高硫燃料油进口预计61万吨，环比增加53万吨，同比提升39万吨。沙特12月进口98万吨，环比增加11万吨，同比增加15万吨，1月预计大幅回落至14万吨。炼厂端需求边际改善，中国12月进口预计83万吨，环比减少27万吨，同比增加83万吨，1月跟踪量85万吨，后续有增长空间。委内瑞拉局势升级，美国控制委油资源，国内沥青炼厂可能增加燃料油进口。
- 库存： 新加坡库存环比减少5.02%，舟山港库存环比减少7.14%。
- 观点： 裂解价差大幅回落，炼厂端加工利润与需求受提振。委油供应收紧可能支撑国内炼厂进口需求。俄乌局势仍存不确定性。美湾市场走弱可能外溢。多空因素交织，短期注意美湾外溢效应，中期炼厂需求增加提供支撑。
低硫燃料油：
- 市场表现： 局部供应存在回升空间，市场压力或增加。
- 供应： 尼日利亚1月发货量预计30万吨，环比增加22万吨，同比增加24万吨。科威特1月发货量预计57万吨，环比增加55万吨，同比提升9万吨。国内产量环比减少12.10万吨，跌幅11.79%。2026年第一批配额800万吨，与去年持平，炼厂生产积极性不足，部分配额可能分流至柴油端。
- 需求： 夏季结束，发电厂需求回落。埃及1月进口预计61万吨，环比增加53万吨。沙特1月进口预计14万吨，后续有上修空间。
- 观点： 整体矛盾有限，局部供应回升压力或增加。剩余产能多，船燃需求被替代矛盾持续存在，但汽柴油溢价分流低硫油组分，形成一定托底效应。
策略：
- 高硫：短期中性，中期向下。
- 低硫：短期中性，中期向下。
- 跨品种：无。
- 跨期：无。
- 期现：无。
市场风险：
- 油价大幅波动、关税风险、制裁风险、炼厂意外检修、炼厂政策变化。
