2025年南华期货钢材四季度展望：曙光微露，动能欠乏20250930

核心观点

• 需求端：地产、基建、制造业内需均面临压力，仅外需间接出口保持韧性。
• 供给端：政策预期形成“政策底”，但实际减产效果有限，原料端成本支撑增强。
• 市场走势：预计钢材市场震荡运行，“上有顶、下有底”，短期库存压力为主，长期需等待供需实质性变化。

关键数据

• 房地产开发投资同比下降12.9%，施工端下降9.3%。
• 广义基建投资同比增长5.42%，狭义基建仅增长2%，交通、水利板块疲软。
• 钢材间接出口同比增长19.13%，直接出口同比增长679万吨。
• 铁水日产量同比增长8.5万吨，废钢日耗增加4.81万吨。

研究结论

• 地产：量价企稳需时间，耗钢需求持续疲软。
• 基建：化债背景下资金紧张，新能源装机放缓，整体需求难有起色。
• 制造业：内需走弱风险加大，外需保持韧性。
• 出口：直接出口高增长难持续，同比增速预计显著放缓。
• 供给：政策影响有限，原料端成本支撑增强，负反馈减产或触发。
• 市场区间：螺纹（2900-3300），热卷（3100-3500）。

风险提示

• 铁矿产能扩张，国内煤矿增产，钢材需求超预期或不及预期，海外经济衰退风险。