南华期货钢材四季度展望：曙光微露，动能欠乏

核心观点

• 需求端：地产、基建、制造业需求均疲软，外需韧性尚可但出口增速放缓。
• 供给端：政策影响有限，高供应与需求疲软矛盾显现，或面临负反馈减产压力。
• 市场展望：钢材市场震荡运行，“上有顶、下有底”，库存压力缓解前盘面承压。

关键数据

• 房地产开发投资同比下降12.9%，施工端下降9.3%。
• 狭义基建投资增速放缓，电力、水利板块表现疲软。
• 制造业投资增速回落，汽车、家电等耗钢量收缩。
• 钢材间接出口同比增长19.13%，直接出口增长679万吨。
• 日均铁水产量增加8.5万吨，废钢日耗增加4.81万吨。

研究结论

• 四季度钢材需求增长动能减弱，同比增速预计显著放缓。
• 供给端政策效果不显著，钢厂生产积极性高，减产依赖行政引导。
• 库存压力渐显，若需求持续疲软，市场将面临负反馈减产压力。
• 原料端让利空间受限，焦煤、铁矿价格下行空间有限。
• 钢材市场震荡运行，库存压力缓解后或转向震荡上行。
• 合约参考运行区间：螺纹（2900-3300），热卷（3100-3500）。

风险提示

• 铁矿产能扩张，国内煤矿大幅增产。
• 钢材需求超预期或是远不及预期。
• 海外经济衰退风险。