短期供需错配与中长期供给过剩

投资观点

短期看多，长期震荡。

供给端

• 前三季度碳酸锂产量持续增加，四季度预计增产或持续。
• 锂云母提锂占比下降，因枧下窝停产影响，9月30日后若江西其余7座锂云母矿停产，占比将进一步下降。
• 锂精矿价格反弹后震荡，澳洲在产矿山正常生产，锂精矿进口量稳定，锂辉石提锂增产形成补充，预计四季度占比将持续提高。

需求端

• 四季度终端需求乐观。
• 新能源汽车方面，四季度是传统产销旺季，预计车企加大促销力度，2025年新能源汽车销量同比增长约20%。
• 储能方面，2027年全国新型储能（以锂离子电池储能为主）装机规模达到180GW以上，独立储能经济性凸显，市场化需求持续释放。

库存端

• 社会库存实质消化增多，下游备货积极。
• 碳酸锂社会库存去库明显，四季度或持续去库。
• 库存重心从上游向下游移动，对价格形成支撑。

关键数据

• 2025年前三季度碳酸锂累计产量68.31万吨，同比+41.64%。
• 2025年前8月锂辉石提锂累计产量22.61万吨，同比+74.67%。
• 2025年前8月锂云母提锂累计产量预计14.09万吨，同比+15.79%。
• 2025年前8月盐湖提锂累计产量预计10.22万吨，同比+7.59%。
• 2025年前8月新能源车累计产量960.13万辆，同比+37.09%。
• 2025年前7月储能中标容量规模92.78GWh，同比+63.86%。

研究结论

• 四季度在储能需求旺盛和新能源车旺季将至下，下游采买备货积极性增加，社会库存去库，形成价格支撑。
• 供给端，“930”后江西云母矿或停产，盐湖提锂进入季节性减产，或形成供需错配，期价或偏强运行。
• 中长期看，基本面供过于求的格局未变，价格或震荡运行进行市场化的产能出清。
• 短期：偏多。
• 中长期：6.5-9万元/吨震荡。

风险提示

• 矿端扰动，关税扰动，资金扰动。