原油燃料油周报：供给过剩预期主导下行，短期供需改善难提振价格

原油方面，过去五个交易日价格波动下行，主要受全球供给过剩预期、OPEC+增产计划潜在恢复风险及宏观经济不确定性影响。供应端呈现稳定但结构性紧缩，OPEC11月产量下降，俄罗斯出口受地缘政治影响下滑，美国产量潜力上升。需求端区域性强劲但整体预测下调，美国炼油需求改善，中国进口创纪录高位。库存方面，EIA数据显示美国原油库存减少，但成品油库存增加。全球原油平衡表显示供需宽松，连续两年超预期累库，2025-2026年非OPEC产量增长抵消OPEC减产努力，OECD需求停滞，非OECD需求波动剧烈，库存周期恶性循环，2027年前难现实质性再平衡。

燃料油与低硫燃油方面，供应端呈现全球性收缩与区域性扰动并存，俄罗斯出口减少，海外炼厂计划外检修，中国产量下降。需求端整体疲软，燃料油被替代趋势明显，船用需求短期回暖但前景存忧。库存方面，新加坡燃料油库存连续上升，整体油品库存攀升至八个月高点。

供给端整体稳定但结构性紧缩，OPEC+产量下降，美国产量潜力上升。需求端区域性强劲但整体预测下调，美国炼油需求改善，中国进口强劲。库存方面，原油去库但成品油超预期累库。全球原油平衡表显示供需宽松，非OPEC供应刚性增长，需求增长脆弱性，库存周期恶性循环，2027年前难现实质性再平衡。