尿素产业链周度报告：库存持续累积，供增需减少，短期仍震荡偏弱

尿素产业链周度报告（20250922-20250928）

行情分析

• 成本端：日耗季节性走弱，短期动力煤供需持稳，生产成本持稳，利润正常偏低水平，成本支撑一般。
• 库存端：企业库存延续小幅回升，处于历史正常偏高水平。
• 进出口端：下游终端复合肥和其他化肥价格价差偏大，与复合肥存在比价优势，出口价差缩窄，关注后期出口政策持续情况。
• 供需端：国内生产利润处于正常偏低水平，总开工率环比小幅回升，同比处于历史高位水平；需求端：下游复合肥开工率小幅下降，后期需求季节性走弱，其他传统需求持稳为主。

核心观点

• 短期成本端支撑一般，产业链库存小幅回升，处于历史正常偏高水平，基差走弱，国产开工率环比回升，港口库存回升预计出口放量，下游总体需求环比走弱，短期库存高位，供增需减，出口放量。
• 中期四季度供需偏弱，单边做逢高做空及1-5月差反套。

操作建议

• 短期产业链库存持续小幅累积，处于历史正常偏高水平，供应小幅回升处于高位，需求环比走弱，基差走弱，港口库存回升预计出口放量，估值正常偏低，短期盘面仍将震荡偏弱为主，后期关注出口放量情况及政策落地情况。

关键数据

• 现货价格：本周尿素现货市场价格较上周整体环比小幅下降。
• 基差：截至9月26日尿素山东市场01合约基差-64元/吨。
• 开工率：本周尿素开工负荷率83.48%，周环比上涨3.24个百分点；气头企业开工负荷率75.56%，周环比上涨3.62个百分点。
• 产量：周度产量为138.29万吨，周环比上涨4.03%。
• 库存：2025年9月25日企业库存总量119.50万吨，较上期增加1.27%。
• 需求：本周全国主要尿素生产企业预收3.8天附近，较上期增10.8%，同比增18.8%。

研究结论

短期尿素市场供增需减，库存高位，出口放量，成本支撑一般，预计盘面震荡偏弱为主。中期四季度供需偏弱，可考虑逢高做空及1-5月差反套策略。