尿素产业链周度报告：库存逐步累积，供需转弱，短期震荡偏弱

尿素产业链周度报告（20250421-20250427）

行情分析

• 成本端：短期供需平衡偏弱，生产成本下移，利润高位，成本支撑偏弱。
• 库存端：企业库存延续回升，处于历史正常偏高水平；下游复合肥和其他化肥价格价差偏大，存在比价优势；出口价差小幅扩大仍处于高位，窗口持续打开，但出口政策未放松，出口短期难以放量。
• 供需端：国内生产利润恢复至正常偏高水平，总开工率环比小幅回升，同比处于历史新高水平；下游复合肥开工率小幅下降，其他传统需求持稳为主。

核心观点

• 短期成本端支撑偏弱，产业链库存小幅累库但处于历史正常偏高水平，基差持稳，国产开工率环比回升，出口受政策影响短期难以放量，下游总体需求下滑，后期需求回升。
• 短期处于库存小幅累积处于正常偏高水平，供需格局边际走弱，重点关注出口政策是否放开及后期农需补库力度。

操作建议

• 短期产业链库存小幅累积，供应历史高位，需求后期需求回升，基差持稳，出口窗口持续打开但出口短期受政策影响难以放量，短期基本面边际走弱，估值正常，总体供需仍略宽松，短期仍将震荡为主，关注出口政策放开。

关键数据

• 现货价格：本周尿素现货市场较上周环比持续下降，山东地区价格1830元/吨，周变动-20元/吨。
• 库存：全国主要尿素生产企业库存总量83.20万吨，较上期增加14.76%。
• 开工率：尿素全国开工负荷率85.47%，周环比上涨0.66个百分点；气头企业开工负荷率70.78%，周环比上涨1.65个百分点。
• 产量：本周尿素产量139.60万吨，周环比上涨0.77%。
• 需求：全国主要尿素生产企业预收3.85天附近，较上期减1.3%，同比减16.3%。
• 外盘：中国小颗粒FOB价格持续下降，波罗的海小颗粒FOB价格稳定。

研究结论

• 短期尿素市场基本面边际走弱，库存累积但处于历史正常偏高水平，供应处于历史高位，需求后期回升，基差持稳，出口政策未放松导致出口短期难以放量，短期震荡偏弱，关注出口政策放开及后期农需补库力度。