尿素产业链周度报告：库存高位，供需偏弱，短期仍震荡偏弱

核心观点

短期尿素产业链呈现供增需减格局。成本端，煤炭供需平衡偏弱，价格震荡偏弱，生产成本下移但利润持续低位；库存端，企业库存小幅累积，处于历史高位；出口端，窗口持续打开但政策未放松，短期难以放量；供需端，国内生产利润偏低，天然气装置开工率环比下滑但总开工率同比创新高，下游复合肥旺季开工率下降，其他传统需求持稳。

关键数据

• 现货价格：环比持续下跌。
• 基差：山东市场基差下降至-39元/吨。
• 开工率：尿素总开工率73.91%，周环比上涨1.08个百分点；气头开工率41.29%，周环比下滑1.26个百分点；煤头开工率83.88%，周环比上涨1.73个百分点。
• 产量：周度产量120.83万吨，周环比上涨1.30%。
• 库存：企业库存148.90万吨，较上期增加8.06%。
• 下游预收：全国主要尿素生产企业预收3.5天，同比减约20.5%。

研究结论

短期尿素产业链库存高位，供应增加而需求减弱，估值偏低，价格震荡偏弱。主要风险在于出口政策变化。

操作建议

短期产业链库存累积，供增需减，但估值偏低，仍将震荡偏弱，建议谨慎操作，关注出口政策动向。