尿素产业链周度报告：库存持续累积，供增需弱，仍将震荡偏弱为主

核心观点

短期尿素产业链库存延续小幅累积，处于历史高位水平，国产开工率环比回升，产量历史新高，出口受政策影响短期难以放量，下游总体需求环比下降，短期处于库存高位，供需供增需弱格局。

关键数据

• 成本端：煤炭供需平衡偏弱，价格震荡偏弱，生产成本下移，但部分高成本生产工艺亏损，成本支撑一般。
• 库存端：企业库存延续小幅累积，截至2025年1月9日，全国主要尿素生产企业库存总量155.90万吨，较上期增加4.70%。
• 供应端：尿素开工负荷率74.76%，周环比上涨0.85个百分点；周度产量121.69万吨，周环比上涨0.71%；气头企业开工负荷率39.38%，周环比下滑1.91个百分点；煤头企业开工负荷率85.36%，周环比上涨1.48个百分点。
• 需求端：下游复合肥开工率小幅下降，其他传统需求持稳为主；生产企业预收数据显示，本周全国主要尿素生产企业预收3.5天附近，较上期基本持平，同比减约10.3%。
• 外盘及进出口：出口窗口持续打开，但出口政策目前仍没有放松迹象，导致出口短期难以放量。

研究结论

短期尿素产业链库存高位，供应增加而需求减弱，估值偏低，仍将震荡偏弱，风险在于出口政策。

操作建议

短期产业链库存延续小幅累积，处于历史高位，供增需减，但估值偏低，仍将震荡偏弱，风险在于出口政策。