尿素产业链周度报告：供增需弱，库存高位，短期仍震荡偏弱

尿素产业链周度报告（20251027-20251102）

核心观点

短期尿素市场供增需弱，库存高位，价格震荡偏弱。成本端，日耗需求尚可，动力煤供需平衡偏紧，生产成本持稳，利润偏低，成本支撑一般；库存端，企业库存小幅回落，仍处于历史新高水平；进出口端，下游复合肥和其他化肥价格价差仍偏大，与复合肥存在比价优势，但出口价差缩窄，关注后期出口政策持续情况。供需端，国内生产利润处于偏低水平，总开工率环比小幅回升，同比处于历史高位水平；需求端，下游复合肥开工率小幅回所，后期需求季节性回所，其他传统需求逐步偏弱。

关键数据

• 现货价格：本周尿素现货市场价格整体较上周环比小幅回升。
• 基差：截至10月31日尿素山东市场01合约基差-37元/吨。
• 开工率：本周尿素开工负荷率80.94%，周环比上涨2.38个百分点；气头企业开工负荷率70.60%，周环比上涨2.84个百分点；煤头企业开工负荷率83.97%，周环比上涨2.24个百分点。
• 库存：2025年10月30日企业库存总量131.70万吨，较上期减少8.09%。
• 外盘：中国小颗粒FOB价格较波罗的海小颗粒FOB价格存在一定价差，但出口利润缩窄。

研究结论

短期尿素市场供增需弱，库存高位，基差偏弱，国产开工率环比回所，港口库存大幅下滑预计出口下降，下游总体需求环比小幅走弱。中期四季度供需仍偏弱，关注淡储需求，单边做逢高做空及1-5月差反套。短期产业链库存小幅回落，仍处于历史新高水平，基差走弱，港口库存下降预计出口减少，供增需弱，估值偏低，短期盘面仍将震荡偏弱为主，后期关注出口放量情况及政策落地情况。

风险提示

上游投产情况，地缘政治情况，出口政策，下游补库力度。