尿素产业链周度报告：库存持续去化，供需改善，短期仍震荡偏强

尿素产业链周度报告（20250224-20250302）

行情分析

• 成本端：煤炭供需平衡偏弱，生产成本下移，利润扩大，成本支撑一般。
• 库存端：企业库存大幅去库，仍处历史高位；复合肥和其他化肥价格拉大，比价优势扩大；出口价差小幅缩窄但处于高位，窗口打开，政策未放松，出口短期难放量。
• 供需端：国内生产利润大幅修复，天然气开工率环比小幅回升，总开工率环比回升，同比历史新高；下游复合肥开工率持续大幅回升，其他传统需求小幅回升。

核心观点

• 短期成本端支撑偏弱，产业链库存持续大幅去库，处于历史高位，基差不断走强；国产开工率环比回升，出口受政策影响短期难放量，下游总体需求环比大幅回升。
• 短期处于库存高位持续去化，供需格局边际改善，但整体仍宽松，重点关注出口政策是否放开及农需补库力度。

操作建议

• 短期产业链库存持续大幅去化，供应持稳，需求环比大幅回升，基差大幅走强，出口窗口大幅打开，短期基本面持续边际改善，但供需矛盾仍大，宽幅震荡为主，关注出口政策放开和下游农需旺季补库情况。

关键数据

• 库存：全国主要尿素生产企业库存126.60万吨，较上期减少13.99%。
• 开工率：尿素全国开工率85.32%，周环比上涨0.72个百分点；气头开工率65.68%，周环比上涨3.37个百分点。
• 产量：尿素周度产量139.50万吨，平均日产量19.93万吨，周环比上涨1.31%。
• 下游需求：复合肥开工率持续大幅回升，三聚氰胺开工率小幅回升。

研究结论

• 短期尿素市场基本面边际改善，但整体仍宽松，价格短期宽幅震荡为主。需重点关注出口政策放开和下游农需补库力度。