创新转型成效显著，多款新药上市放量

公司简介

海思科医药集团股份有限公司是一家已成功转型为创新药研发的企业，其研发管线覆盖麻醉镇痛、呼吸、慢病、肿瘤和自身免疫等领域，拥有17个处于临床试验阶段及商业化阶段的1类新药。公司已上市4款创新药，包括环泊酚注射液、苯磺酸克利加巴林胶囊、考格列汀片和安瑞克芬注射液。

创新药管线

• 环泊酚注射液：作为丙泊酚的“Me-better”药物，具有起效迅速、苏醒快速、不良反应小等优势，美国上市申请已获FDA受理。
• 克利加巴林胶囊：美洛加巴林的“me better”药物，具有无需滴定、快速起效、持续有效、耐受良好等优势，已获批DPNP和PHN适应症，CNP适应症处于临床III期。
• 安瑞克芬注射液：稀缺的白处方、非成瘾性阿片类镇痛新药，已获批腹部手术术后镇痛和慢性肾病瘙痒适应症，骨科手术术后镇痛适应症已启动III期临床研究。
• 考格列汀片：全球首个双周口服降糖药，患者依从性高，血糖波动更小，安全性高。
• 其他在研管线：HSK31858（NCFB适应症处于临床III期）、HSK31679（THR-β激动剂，国内进展领先，IIa期数据积极）、HSK39297（CFB抑制剂，PNH适应症处于临床III期）、HSK44459（PDE4B抑制剂，靶点已获验证，研发进度全球领先）。

业绩表现

• 2025H1，公司实现营业收入20.01亿元，同比增长18.63%。
• 2019-2024年，公司营业收入复合增速为10.30%，麻醉产品收入贡献主要增量。
• 2019-2024年，公司整体毛利率由65.76%提升至71.46%，销售费用率由43.52%下降至36.60%，管理费用率由6.56%提高至10.79%，研发费用率由5.98%提高至16.77%。

投资建议

• 首次覆盖，给予公司“增持”评级。
• 2025-2027年，预计公司实现归母净利润3.57/7.00/9.74亿元，EPS分别为0.32/0.62/0.87元，当前股价对应的PE分别为168.52/86.02/61.85倍。

风险提示

• 行业政策风险
• 行业竞争加剧风险
• 地缘政治风险
• 产品研发及销售进展不及预期风险