科研耗材快速放量，多款创新产品有望撬动企业端市场

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：49.80 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@r.qlzq.com.cn 联系人：于佳喜 Email：yujx@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 100 流通股本(百万股) 53 市价(元) 49.80 市值(百万元) 4,980 流通市值(百万元) 2,662 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 公司深度报告-洁特生物：疫情催化国产化加速，科研耗材龙头迎来新契机 2 洁特生物公司点评：业绩符合预期，产能扩张有望实现加速放量 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 504 856 1,043 1,387 1,815 增长率yoy% 104% 70% 22% 33% 31% 净利润（百万元） 119 171 215 307 399 增长率yoy% 80% 43% 26% 43% 30% 每股收益（元） 1.19 1.71 2.15 3.07 3.99 每股现金流量 1.88 2.21 3.44 3.59 5.62 净资产收益率 15% 18% 18% 21% 22% P/E 41.7 29.1 23.1 16.2 12.5 P/B 6.2 5.1 4.3 3.4 2.7 备注：股价信息截止时间2022年4月29日 投资要点  事件：2022年4月29日，公司发布2021年报及2022年一季报， 2021年实现营业收入8.56亿元，同比增长69.80%，归母净利润1.71亿元，同比增长43.38%，扣非净利润1.73亿元，同比增长57.89%。2022Q1实现营业收入1.90亿元，同比增长9.42%，归母净利润4102万元，同比下降14.63%，扣非净利润3957万元，同比下降12.23%。  21年业绩亮眼，22Q1高基数下保持稳健增速。2021年公司业绩延续快速增长态势，主要得益于疫情后常规耗材产品需求快速回升。21年耗材类产品收入8.44亿元，同比增长177.63%，防护用品类收入280.68万元，同比下降98.55%。2021Q4单季度公司实现营业收入2.23亿元，同比增长76.84%，归母净利润2032万元，扣非净利润1664万元，均实现扭亏为盈，Q4业绩快速增长主要得益于公司常规产品疫情后的高速放量。22Q1收入增速放缓主要系21Q1疫情相关产品需求旺盛造成的高基数，同时也受到22年2月以来散发疫情的干扰，利润下降则主要受股权激励摊销、研发投入增大等影响。  产品结构调整导致利润率回落，未来有望保持稳定。2021年公司销售费用率2.85%，比去年同期下降1.56pp，主要得益于收入规模扩大带来的费用摊薄；管理费用率4.13%，比去年同期提升1.19pp，主要系股份支付费用增加所致，研发费用率5.12%，同比提升0.38pp，财务费用率0.71%，同比提升0.78pp；2021年高毛利的防护类产品需求减少影响整体毛利率水平，21年公司毛利率41.91%，同比下降4.40pp，公司净利率20.00%，同比下降3.68pp。  细胞培养耗材增速达124%，液体处理产品实现高爆发。（1）常规产品方面，2021年公司生物培养类产品实现收入1.53亿元，实现124.23%的高速增长，液体处理类产品实现收入6.64亿元，同比增长198.99%。常规产品的快速增长主要因高校、企业复产复工后采购需求的快速提升，另一方面吸头等可用于核酸检测的产品也贡献了一定业绩。随着国内新冠疫情的逐渐恢复，公司有望加速进入更多下游客户供应体系，不断提高市占率。（2）新冠产品方面，公司防护类产品2021年实现收入280.68万元，同比下降98.55%，主要系国内疫情缓和后口罩、防护服等产品需求自然回落所致。  研发投入增速超83%，未来有望凭借多款高端产品快速打开企业端市场。2021年公司研发费用4384万元，同比增长83.46%，研发团队规模150人，同比扩大74%。公司高度重视产品创新研发，针对细胞治疗、生物医药、传染病、疫苗等领域积极布局新品的研发和产业化，IVF专用细胞培养皿、临床细胞治疗专用细胞培养设备等核心产品均已进入产品验证阶段，未来有望凭借丰富全面的定制化产品满足更多企业客户需求，为公司业绩的快速增长注入动力。  盈利预测与投资建议：根据年报、一季报数据，考虑国内新冠疫情进展的不确定性，我们调整盈利预测，预计2022-2024年公司实现营业收入10.43、13.87、18.15亿元，同比增长22%、33%、31%（调整前22-23年11.51、15.25亿元），实现归母净利润2.15、3.07、3.99亿元，同比增长26%、43%、30%，（调整前22-23年2.31、3.13亿元），对应EPS为2.15、3.07、3.99。目前公司股价对应2022年23倍PE，考虑到公司是国内科研耗材行业龙头，竞争优势显著，当前订单储备丰富，未来有望持续维持高增长态势，我们维持“买入”评级。  风险提示事件：新产品研发风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 科研耗材快速放量，多款创新产品有望撬动企业端市场 洁特生物（688026.SH）/医药生物行业 证券研究报告/公司点评 2022年4月29日 [Table_Industry] -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2021-042021-052021-062021-072021-072021-082021-092021-092021-102021-112021-112021-122022-012022-012022-022022-032022-032022-04洁特生物沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 内容目录 21年业绩亮眼，22Q1高基数下保持稳健增速 ................................................... - 3 - 疫情加速科研产品国产化，耗材增速达177% .................................................... - 5 - 风险提示 .............................................................................................................. - 6 - 图表目录 图表1：洁特生物主要财务指标变化（百万元） ................................................ - 3 - 图表2：洁特生物营业收入增长情况 ................................................................... - 3 - 图表3：洁特生物归母净利润情况 ...................................................................... - 3 - 图表4：公司期间费用率变化情况 ...................................................................... - 4 - 图表5：公司盈利能力变化情况 .......................................................................... - 4 - 图表6：洁特生物分季度财务数据（百万元） .................................................... - 4 - 图表7：洁特生物分季度营业收入变化（百万元） ............................................. - 5 - 图表8：洁特生物分季度归母净利润变化（百万元） ......................................... - 5 - 图表9：液体处理类产品收入变化（百万元） .................................................... - 5 - 图表10：细胞培养类产品收入变化（百万元） .................................................. - 5 - 图表11：公司持续加大研发投入（百万元，%） ............................................... - 6 - 图表12：洁特生物财务模型预测 ........................................................................ - 7 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 21年业绩亮眼，22Q1高基数下保持稳健增速  2021年实现营业收入8.56亿元，同比增长69.80%，归母净利润1.71亿元，同比增长43.38%，扣非净利润1.73亿元，同比增长57.89%。2021年公司业绩延续快速增长，主要得益于疫情后常规耗材产品需求快速回升。  分业务来看，公司实现耗材类产品收入8.44亿元，同比增长177.63%，实现防护用品类收入280.68万元，同比下降98.55% 图表1：洁特生物主要财务指标变化（百万元） 来源：公司公告，中泰证券研究所 图表2：洁特生物营业收入增长情况 图表3：洁特生物归母净利润情况 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所  产品结构调整导致利润率回落，未来有望保持稳定。2021年公司销售费用率为2.85%，比去年同期下降1.56pp；管理费用率为4.13%，比去年同期提升1.19pp，主要系股份支付费用增加所致，研发费用率5.12%，同比提升0.38pp，财务费用率0.71%，同比提升0.78pp；收入规模不断扩大带来费用摊销不断优化，同时高毛利的防护类产品需求减少，造成整体毛利率41.91%，同比下降4.40pp，公司净利率20.00%，同比营业收入营业成本营业费用管理费用研发费用财务费用所得税归属母公司净利2020A503.93270.5422.2214.8123.90-0.3328.39119.372021A855.66497.0224.3835.3143.846.0724.49171.16同比增速69.80%83.72%9.72%138.37%83.46%-1919.71%-13.75%43.38%-2500%-2000%-1500%-1000%-500%0%500%-10001002003004005006007008009002020A2021A同比增速0%20%40%60%80%100%120%0100200300400500600700800900201620172018201920202021营业收入（百万元）YOY0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%020406080100120140160180201620172018201920202021归母净利润（百万元）YOY 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 下降3.68pp。 图表4：公司期间费用率变化情况 图表5：公司盈利能力变化情况