核心观点与关键数据
行情回顾与展望
本周沪锌主力合约震荡偏弱，周线涨跌幅为-0.29%，振幅1.29%，收盘价21980元/吨。宏观面显示美国经济复苏，但需求端平淡。基本面方面，锌矿进口量上升，硫酸价格上涨带动冶炼厂利润增加，精炼锌产量达高位；海外锌矿偏紧导致进口亏损扩大，进口量下降，出口窗口打开。需求端下游旺季不旺，镀锌板库存压力不大，加工企业开工率回升但提货节奏慢，国内社库下降，现货升水维持低位；LME库存显著下降，现货升水走高对锌价形成支撑。技术面持仓持稳，多空谨慎，关注MA10压力。
策略建议
操作上建议暂时观望。
期现市场分析
- 沪锌期价下跌65元/吨至21980元/吨，跌幅0.29%；伦锌上涨9.5美元/吨至2922.5美元/吨，涨幅0.33%。
- 沪锌前20名净持仓减少3030手至-6168手，持仓量减少6594手，降幅2.78%。
- 锌铝、锌铅价差分别收窄15元/吨至1235元/吨和25元/吨至4870元/吨。
- 国内现货贴水95元/吨，LME锌近月与3月价差扩大29.66美元/吨至53.93美元/吨。
- LME库存下降5050吨至42775吨，降幅10.56%；上期所库存增加1229吨至100544吨，国内社库减少13200吨至135300吨。
产业情况
- 上游：全球锌矿产量环比增长0.73%至107.62万吨，同比增长10.28%；中国8月锌矿进口同比增长30.83%至46.73万吨。
- 供应端：WBMS显示2024年6月全球锌市短缺2.78万吨；ILZSG数据显示2025年7月全球精炼锌产量同比增长6.7%至119.93万吨，过剩3.02万吨；中国8月精炼锌产量同比增长22.8%至65.1万吨，1-8月累计增长5.4%至483.6万吨；8月精炼锌进口同比减少3.59%至25656.83吨，出口同比减少84.57%至310.91吨。
- 下游：镀锌板（带）出口同比增长9.19%至33.52万吨，库存同比增加16.59%；房屋新开工面积同比减少19.54%至39.80亿平方米，竣工面积同比减少18.94%；基建投资同比增加5.42%；家电产量中冰箱累计增长1.9%，空调累计增长5.8%；汽车产销分别同比增长16.44%和12.96%。
研究结论
当前锌价受供应过剩和需求平淡双重影响，产量高位但下游采购节奏放缓，国内外库存分化（LME下降、国内社库下降），现货升水低位。短期内锌价或维持低位调整，建议观望。
