沪锌市场周报：需求平淡库存累增 预计锌价弱势调整

核心观点与关键数据

行情回顾与展望
本周沪锌主力合约高开低走，周线跌跌幅-2.04%，收盘21815元/吨。宏观面显示中美关税磋商及美联储降息步伐存在分歧；基本面方面，锌矿进口量上升但加工费涨势放缓，硫酸价格上涨扩大进口亏损导致进口锌流入量下降，出口窗口预计打开；需求端“金九银十”旺季效应平淡，地产拖累明显，汽车、家电政策支持部分提振，国内社库回升，现货升水低位，LME库存下降放缓但现货升水走高。技术面持仓持稳价格回落，关注2万关口争夺。

期现市场分析

• 沪锌期价下跌455元/吨至21815元/吨，伦锌跌46美元/吨至2968美元/吨；
• 沪锌前20名净持仓-5054手，总持仓增6.46%；
• 锌铝、锌铅价差分别收窄385元/吨、390元/吨；
• 国内现货贴水65元/吨，LME近月与3月价差涨70.4美元/吨至137.2美元/吨；
• LME库存增75吨至38025吨，上期所库存增2677吨至109627吨，国内社库增19300吨至155400吨。

产业情况

• 上游：全球锌矿产量环比增0.73%至107.62万吨，进口同比增30.83%至46.73万吨；
• 供应端：WBMS显示2024年6月全球锌市短缺2.78万吨，ILZSG数据2025年7月全球过剩3.02万吨；国内精炼锌产量同比增22.8%至65.1万吨，1-8月累计增5.4%至483.6万吨，8月进口降3.59%至25656.83吨；
• 下游：镀锌板出口同比增9.19%至33.52万吨，库存同比增19.78%至86.4万吨；房屋新开工面积同比降19.54%至39801.01万平方米，基建投资同比增5.42%；家电领域冰箱产量增2.5%、空调增12.3%，汽车产销同比增14.86%和17.15%。

研究结论
当前锌市呈现“需求平淡、库存累增”格局，宏观与基本面多重因素制约价格上行。建议暂时观望，关注供需错配及政策变化对价格的影响。