核心观点与关键数据
- 行情回顾：沪锌主力合约本周冲高回调，周线涨跌幅2.99%，振幅4.79%，收盘价23970元/吨。
- 行情展望：宏观面，美国劳动力市场压力不大，美债收益率反弹，美元四周新高；基本面，上游锌矿进口量高位但国内年末减产，炼厂利润收缩，产量受限；伦锌回调导致沪伦比值回升，出口窗口可能关闭；需求端，下游转向淡季，地产拖累基建、家电走弱，汽车领域政策支持带来亮点，采购以逢低按需为主。
- 技术面：持仓减量，多头氛围下降，上行通道上沿阻力。
- 观点参考：预计沪锌陷入调整，关注MA10支撑，区间2.37-2.43。
期现市场分析
- 价格变动：沪锌主力合约上涨695元/吨，涨幅2.99%；伦锌上涨9美元/吨，涨幅0.29%。
- 持仓变动：沪锌前20名净持仓减少638手至4778手，总持仓增加22611手，增幅11.57%。
- 价差变动：铝锌期货价差缩小710元/吨至-360元/吨；铅锌期货价差扩大695元/吨至6615元/吨。
- 升贴水：国内现货升水105元/吨，较上周下跌10元/吨；LME锌近月与3月价差缩小6.89美元/吨至-42.57美元/吨。
- 库存变动：LME精炼锌库存增加375吨至108000吨；上期所精炼锌库存减少3170吨至69793吨；国内精炼锌社会库存增加4400吨至113300吨。
产业情况分析
- 上游：全球锌矿产量环比增长1.21%，同比增长4.87%；中国11月进口锌矿砂及精矿52.9万吨，环比增长52.31%，同比增长14.06%。
- 供应端：WBMS报告显示2024年9月全球锌市供需平衡为-3.57万吨；中国11月精炼锌产量同比增加13.3%，1-11月累计产量同比增加9.5%；11月精炼锌出口量同比增加8748.45%。
- 下游：镀锌板（带）出口量同比增加11%；房屋新开工面积同比减少20.58%，竣工面积同比减少17.58%；1-11月房地产开发企业到位资金同比减少11.9%；11月房地产开发景气指数为91.9；1-11月基础设施投资同比增加0.13%；11月冰箱产量同比增加5.6%，空调产量同比减少23.4%；汽车产销分别同比增加3.4%和2.76%。
研究结论
预计沪锌陷入调整，关注MA10支撑，区间2.37-2.43。供应端锌矿进口量增加但国内减产，精炼锌产量预计下降，出口大幅增加；需求端地产拖累，基建、家电走弱，汽车领域政策支持有限，整体采购寡淡，库存回升明显。沪伦比值回升可能关闭出口窗口，但下游需求淡季特征显著，锌价或震荡调整。
