核心观点
- 以质换量，带动工业企业利润回升：2025年1-8月，规模以上工业企业利润总额累计同比增长0.9%，其中8月份利润同比增长20.4%。主要原因是营收利润率明显回升，中游原材料制造和下游制造利润增速回升最为明显。8月实际库存回落快于名义库存，企业去化上游高价原料，后续补库存有望获取更低成本，持续看好中下游制造业盈利回升。
- 利率与人民币汇率：银行间资金面临跨季和长假因素带来的紧缩压力，央行通过短期调节和中期供给的流动性管理组合缓解了紧张态势。节前需关注跨季资金需求可能引发的利率波动。利率债收益率下行，中长端配置机会渐显。美债收益率在降息后反弹，短期在降息预期和通胀风险间反复波动。人民币汇率有所调整，预计在7.10附近震荡。
- 新一周主要经济数据与市场预期：市场关注美国劳动力市场数据、ISM、PMI等，将影响美联储政策路径。欧洲主要经济体价格涨幅预计上升，德国失业率可能稳定，意大利、西班牙上升。中国PMI报告将为9月份经济状况提供新的视角。
全球大类资产回顾
- 权益：A股科创风格领涨全球，表现强于美股。主要商品期货中黄金、原油、铜上涨，铝收跌。国内AI主题受资金追捧，科技板块走强；海外美国8月PCE显示通胀小幅升温。
- 商品：地缘政治扰动提振油价金价，OPEC+可能再度增产，供需博弈可能延续。铜受印尼矿山停产影响，市场预期供需存在缺口，价格上涨。
- 工业品期货：南华工业品价格指数下跌，螺纹钢、水泥、炼焦煤小幅上涨，混凝土小幅下跌。高炉开工率小幅上涨。乘用车日均零售销量环比和同比均有所增长。BDI指数环比上涨。
- 利率债：国内利率债收益率下行，美债收益率上行。
- 汇率：美元指数小幅上涨，主要非美货币贬值。
国内权益市场回顾
- 风格：成长>周期>金融>消费。
- 行业：申万一级行业中，7个行业上涨，24个行业下跌。电力设备、有色金属、电子涨幅靠前，社会服务、综合、商贸零售跌幅靠前。
关键数据
- 规模以上工业企业利润总额：2025年1-8月同比增长0.9%，8月份同比增长20.4%。
- 8月PPI同比下降2.9%，环比持平。
- 8月实际库存累计同比5.2%，前值6.0%。
- 申万一级行业涨跌幅：电力设备（+3.86%）、有色金属（+3.52%）、电子（+3.51%）；社会服务（-5.92%）、综合（-4.61%）、商贸零售（-4.32%）。
- 融资余额：24273.70亿元，较上周末增长416.42亿元。
- 普通股票型基金仓位：84.73%。
- 偏股混合型基金仓位：76.69%。
- DR007周均值：1.5367%。
- SHIBOR 3M周均值：1.568%。
- WTI原油：65.72美元/桶，较上周同期上行4.9%。
- 伦敦金现：3758.78美元/盎司，较上周同期上涨2.01%。
- SHFE电解铜连续合约结算价格：80928元/吨，较上一周价格环比上升0.6%。
- LME伦铜3个月合约结算价：10086.2美元/吨。
- 中债1Y国债收益率：1.3825%。
- 中债10Y国债收益率：1.8768%。
- 10Y美债收益率：4.20%。
- 离岸人民币对美元：7.1413。
研究结论
- 中美经济复苏存在差异，国内经济弱复苏，货币政策仍需宽松支持。
- 科技成长风格短期内或持续受益，建议关注中游有色加工、化工、钢铁等行业。
- 国内债市收益率处于震荡区间上沿，中长端配置机会渐显。
- 人民币汇率预计在7.10附近震荡。
- 需关注周度基金仓位预估偏差、关税政策、特朗普政策以及国内价格走弱等风险因素。
