23H2以价换量带动收入增长，期待24年轻装上阵、业绩弹性释放

百隆东方公司年度业绩分析

一、公司概况

• 股票代码：601339
• 收盘价：5.60元
• 目标价：未明确给出

二、2023年年报亮点

1. 收入与利润：

   • 2023年总营收为69.1亿元，同比下降1.08%。
   • 归母净利润为5.04亿元，同比下降67.8%。
   • 扣除非经常性损益后的归母净利润为0.21亿元，同比下降102.7%。

2. 季度表现：

   • 第四季度（Q4）营收为18.2亿元，同比增长44.4%。
   • 归母净利润为-0.5亿元，同比下降109.3%。

3. 产品与地区分布：

   • 产品：色纺纱和坯纱收入分别同比变化-13.5%和+19.4%。
   • 地区：境内与境外收入分别同比变化-0.5%和+1.3%，越南工厂实现逆势增长。

三、盈利压力与应对策略

1. 毛利率与费用率：

   • 毛利率同比降低18.2个百分点至8.7%，主要受低价销售、高成本棉库存影响及坯纱占比提升。
   • 费用率方面，销售、管理、研发和财务费用率分别调整，投资收益占比下降，资产减值损失占比减少。

2. 其他费用：

   • 投资收益减少89%，资产减值损失减少，通过存货跌价冲回部分抵消了业绩下滑。

四、业绩展望与投资建议

1. 短期展望：

   • 品牌客户去库存接近尾声，补库存需求与需求持续恢复推动订单拐点向上。
   • 高价棉库存消化、提价和折扣收紧后，预计2024年第2季度业绩将明显改善。

2. 长期展望：

   • 公司持续扩产，产能布局优势明显，预期制造业市场份额将进一步集中。

3. 财务预测：

   • 预计2024-2026年的归母净利润分别为5.6亿、7.5亿和8.9亿，对应PE分别为14.3、14.6、10.9和9.1倍。
   • 给予“买入”评级。

五、风险提示

• 需求恢复与产能扩张可能不及预期。
• 原材料价格和汇率波动的风险。

六、投资评级与行业评级

• 行业整体回报预计高于沪深300指数5%以上。
• 对百隆东方的投资评级为“买入”。