有色金属周报：自由港铜矿超预期减产，看好铜板块机会

一、大宗及贵金属行情综述

• 铜：高景气维持，供应出现大幅短缺，铜价快速上行。LME铜价上涨2.09美元/吨至10205.00美元/吨，沪铜上涨3.20%至8.25万元/吨。供应端，进口铜精矿加工费上涨至-40.36美元/吨，全国主流地区铜库存下降0.44万吨至14.01万吨。冶炼端，废产阳极板企业开工率下降，但预计下周将上升。消费端，黄铜棒企业开工率小幅上升，但整体仍偏弱，库存略有增加。
• 铝：景气度拐点向上，库存回到去化趋势，下游加工率回暖。LME铝价下跌1.01%至2649.00美元/吨，沪铝下跌0.24%至2.07万元/吨。供应端，电解铝锭和铝棒库存均下降。成本端，预焙阳极成本上涨。需求端，铝下游加工龙头企业开工率上升，国庆前备货稳步扩散。
• 贵金属：高景气维持，市场预期未来降息，金价持续上行。COMEX金价上涨0.23%至3789.80美元/盎司。受美国关税和地缘政治风险影响，市场震荡。

二、大宗及贵金属基本面更新

• 铜：供应短缺，冶炼端开工率下降，消费端开工率偏弱，库存略有增加。
• 铝：库存下降，成本上涨，需求回暖，景气度拐点向上。
• 贵金属：金价上行，受降息预期和地缘政治风险影响。

三、小金属及稀土行情综述

• 稀土板块景气度加速向上，供改落地，价格上涨。
• 锑板块景气度拐点向上，光伏玻璃需求回升，出口修复预期加强。
• 钼板块景气度加速向上，钢招量恢复，钼价上涨。
• 锡板块景气度拐点向上，库存支撑强，需求良好。

四、小金属及稀土基本面更新

• 稀土：价格环比下降，但供改和出口预期加强，价格有望进一步上行。
• 锑：价格环比下降，但需求拐点确立，出口修复预期加强，价格有望上涨。
• 钼：价格环比下降，但钢招量恢复，需求良好，价格有望上涨。
• 锡：价格环比上涨，库存下降，需求良好，价格有望偏强运行。
• 钨：价格环比下降，但供应预期收紧，价格上涨。

五、能源金属行情综述

• 钴金属景气度稳健向上，刚果(金)出口配额落地，价格将处于高位。
• 锂金属景气度底部企稳，产量高位，需求旺盛，产业链去库。

六、能源金属基本面更新

• 锂：价格总体平稳，供应结构稳定，未来需关注采矿证进展、旺季需求和下游补库节奏。
• 钴：价格大幅上涨，刚果(金)出口配额制实施，钴行业将进入持续紧缺状态。
• 镍：价格冲高回落，受印尼能源与矿产资源部对未缴纳复垦保证金的矿业公司实施行政制裁影响。

七、风险提示

• 供给超预期
• 新能源产业景气度不及预期
• 宏观经济波动