有色金属行业周报：美通胀超预期降温看好金价弹性，宁德时代锂矿减产刺激锂价反弹

有色金属 证券研究报告|行业周报 2024年09月15日 美通胀超预期降温看好金价弹性，宁德时代锂矿减产刺激锂价反弹 黄金：美国通胀数据超预期降温，看好货币宽松背景下金价弹性。周内美国8月未季调CPI 年率不及预期录得2.5%（前值2.9%，预期值2.6%），8月季调后CPI月率符合预期录得 增持（维持） 0.2%（前值0.2%，预期值0.2%），整体数据稳步降温；核心通胀方面，8月季调后核心 CPI月率录得0.3%（前值0.2%，预期值0.2%），核心通胀反弹或将放缓市场对于年内美联储较大幅度货币宽松的预期，9月11日，“美联储传声筒”NickTimiraos表示：更为坚挺的住房通胀推动核心通胀涨幅强于预期，这降低了美联储在下周会议上进一步降息50个基点的可能性。但结合失业率下降及美国就业市场已公布数据看，就业-通胀螺旋风险逐步出清，美联储仍在积极谋求降息落地后的经济软着陆，黄金价格中枢向上逻辑并未发生根本性改变。对应到金价看，市场持续交易美联储货币政策转向预期落地，叠加地缘冲突同步给予黄金避险溢价。同时黄金交易“非美资产”属性逻辑仍在，预计金价中枢仍能保持向上弹性。中远期看，黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显，全球央行增 持黄金预计延续，非投机头寸在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑。议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：铜价延续震荡，期待宏观预期与需求共振下铜价弹性。�宏观：降息预期升温宏观利好情绪凸显，可期待海内外宏观利好预期共振；②库存：本周全球铜库存为 62.9万吨，较上周减少4.42万吨。其中国内总库存减少3.86万吨，LME库存减少0.55万 行业走势 20% 10% 0% -10% -20% -30% 有色金属沪深300 吨，COMEX库存减少0.01万吨；③供给：本周进口铜矿TC均价下降至5美元/吨，全球主要铜矿产量下降：智利7月铜产量同比下滑10.7%，秘鲁同比下降3.2%，加剧供应紧张担忧，智利铜业委员会预测短缺状况将持续至2025年。④需求：9月开始进入传统消费旺季，但市场消费并未表现过多增长，下游存一定的观望心理，刚需采购为主，节前备货力度不大，大多维持常规成交水平。（2）铝：海外降息预期宏观利好凸显，供给刚性凸显铝价长期向上弹性。�库存：本周全球铝库存为160.3万吨，周度减少7.2万吨；中国社库减少5.90万吨，LME库存减少1.26万吨，COMEX库存减少0.04万吨；②供需：本周中国电解铝行业 2023-092024-012024-052024-09 作者 分析师马越 执业证书编号：S0680523100002 邮箱：mayue@gszq.com 开工维稳。本周铝棒铝板企业有所减产，集中在贵州及云南地区，对电解铝的理论需求稍有 减少。终端方面，国家大力支持以旧换新政策，各省市紧跟脚步引导促进消费，新能源汽车数据表现非常可观。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。 能源金属：（1）锂：宁德锂矿减产刺激锂价强势反弹，基本面持续向好支撑锂价震荡重心上移。�价格：本周电碳上涨4.9%至7.5万元/吨，电氢下跌1.4%至7.3万元/吨；碳酸锂期货主连上涨9.0%至7.7万元/吨；成本端锂辉石下跌1.9%至765美元/吨，锂云母持平于1900元/吨。②碳酸锂：本周碳酸锂产量持平，环比去库，加工亏损收窄。9月11日，宁德 时代证实拟对宜春碳酸锂生产安排进行调整。智利8月碳酸锂出口至中国1.3万吨LCE，同环比+85%/-8%。供给收缩消息频出刺激锂期货价强势反弹，现货跟涨。③氢氧化锂：本周氢氧化锂产量下滑，环比累库，加工亏损持平。锂盐厂持续减产，厂商和贸易商仍然捂盘惜售，现货成交量稀少。④需求：9月初电车零售市场销量持续向好，根据乘联会统计，9月1-8日电车零售销量为21.4万辆，渗透率提升至55%，同环比+56%/+11%。政策刺激下， 终端消费旺季显现叠加供给持续收缩，碳酸锂已连续四周去库，下周进入国庆补库周期，碳酸锂去库拐点已见，支撑锂价反弹。（2）金属硅：临近佳节硅市交投氛围升温，库存高位下短期硅价底部震荡。�库存：本周总库存51.6万吨，其中工厂库存13.7万吨，市场库存 12.1万吨，行业库存25.8万吨，总库存周度+0.16万吨。②成本：本周金属硅价格均价11,820 元/吨，周涨0.13%，金属硅平均成本为12,250.83元/吨，周涨0.71%，金属硅利润-430.83元/吨，周度减少71.37元/吨。③供需：供给端，下周云南、重庆或有部分企业对目前市场价格接受无力，近日基本无新单签订，厂库累积较多，正计划减产；四川个别前期检修企业 或有恢复可能，但涉及炉数较少；新疆目前生产稳定，部分厂家开始销售新标，市场关注度较高；福建地区目前仅开炉2家企业，且存在停炉可能。个别新建项目原计划本年度2季度末投产，现由于行情不佳一再推迟。预计下周开工率继续下降，产量小幅减少。下游有机硅行业价格尚可，但检修计划的陆续提上日程，对金属硅采购情况一般；多晶硅企业采购原材 紧迫性不足。铝合金本周新疆地区停产检修的棒厂未复产，预计中秋节后恢复生产。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 重点标的 相关研究 1、《有色金属：美非农不及预期看好金价弹性，基本面边际好转锂价具备底部支撑》2024-09-08 2、《有色金属：美联储降息在即看好金价空间，表需改善与低价减产锂价有限反弹》2024-09-01 3、《有色金属：美联储明确转鸽金价周内强势，供给过剩压制锂价超跌反弹空间》2024-08-25 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 000762.SZ 西藏矿业 买入 1.33 2.54 4.65 24.70 7.14 3.91 601677.SH 明泰铝业 买入 1.08 1.79 1.96 2.12 10.50 6.54 5.96 5.52 603993.SH 洛阳钼业 买入 0.38 0.46 0.51 0.56 19.40 14.09 12.83 11.57 01378.HK 中国宏桥 买入 1.21 2.04 2.16 2.22 5.28 4.89 4.61 4.49 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周度数据跟踪5 1.1板块&公司涨跌：本周有色金属板块涨跌不一5 1.2价格及库存变动：周内有色品种涨跌不一6 1.3公司公告跟踪8 二、贵金属9 三、工业金属12 3.1铜：铜价延续震荡，期待宏观预期与需求共振下铜价弹性12 3.2铝：海外降息预期宏观利好凸显，供给刚性凸显铝价长期向上弹性14 3.3镍：交易衰退预期镍价承压，“金九银十”下游需求支撑偏弱16 四、能源金属17 4.1锂：宁德时代锂矿减产刺激锂价强势反弹，基本面持续向好支撑锂价震荡重心上移17 4.2钴：终端需求有限恢复钴盐偏弱运行20 4.3金属硅：临近佳节硅市交投氛围升温，库存高位下短期硅价底部震荡21 �、稀土&磁材25 风险提示27 图表目录 图表1：本周各大行业涨跌比较（%）5 图表2：本周申万有色二级行业指数涨跌（%）5 图表3：本周申万有色三级行业指数涨跌（%）5 图表4：本周有色板块涨幅前十（%）6 图表5：本周有色板块跌幅前十（%）6 图表6：贵金属价格涨跌6 图表7：基本金属价格涨跌6 图表8：能源金属价格涨跌7 图表9：稀土金属价格涨跌7 图表10：交易所基本金属库存变动7 图表11：有色分板块公司公告跟踪8 图表12：美联储资产负债表规模（2007年起）9 图表13：美元实际利率与金价走势9 图表14：美国国债收益率（%）9 图表15：美元指数走势10 图表16：SPDR黄金ETF持有量（吨）10 图表17：2024年8月美国新增非农就业人数14.2万人，失业率4.2%10 图表18：铜金比与金银比走势10 图表19：美国2024年8月ISM制造业PMI上行0.4%至47.2%（%）10 图表20：欧元区8月制造业PMI维持45.8%（%）10 图表21：中国2024年8月制造业PMI49.1%（%）11 图表22：国内2024年8月社融存量同比增长8.1%（%）11 图表23：美国2024年8月CPI同比2.6%，核心CPI同比3.3%（季调）11 图表24：欧元区2024年8月CPI同比2.2%，核心CPI同比2.8%11 图表25：内外盘铜价走势12 图表26：1#铜现货升贴水12 图表27：全球铜总库存年度对比（万吨）12 图表28：铜三大交易所库存12 图表29：铜精矿港口库存走势（万吨）13 图表30：铜精矿粗炼费（TC）价格走势13 图表31：精铜杆周度开工率（%）13 图表32：电网投资累计同比13 图表33：内外盘铝价走势14 图表34：国产和进口氧化铝价格走势14 图表35：全球铝库存周度数据（万吨）14 图表36：铝三大交易所库存（万吨）14 图表37：电解铝进口利润表现15 图表38：原铝月度进口量（万吨）15 图表39：国内电解铝在产产能&开工率15 图表40：中国电解铝年度产量（万吨）15 图表41：内外盘期货镍价16 图表42：全球主要交易所镍库存处于历史低位（万吨）16 图表43：硫酸镍与高镍铁价格16 图表44：硫酸镍/镍铁/金属镍价差（万元/金属吨）16 图表45：电池级锂盐价格走势（万元/吨）18 图表46：固体矿价格走势18 图表47：电池级碳酸锂加工盈利空间（万元/吨，锂辉石原料）18 图表48：电池级碳酸锂加工盈利空间（万元/吨，锂云母原料）18 图表49：电池级氢氧化锂加工盈利空间（万元/吨）18 图表50：碳酸锂周度产量&开工率18 图表51：氢氧化锂周度产量&开工率19 图表52：国内锂盐周度库存19 图表53：国内电动车零售销量（万辆）19 图表54：国内新能源车零售销量渗透率（%）19 图表55：国内锂电池产量（GWh）19 图表56：国内铁锂和三元占比（%）19 图表57：磷酸铁锂周度产量&开工率20 图表58：三元材料周度产量&开工率20 图表59：国内金属钴价格20 图表60：MB钴与钴中间品价格20 图表61：海内外金属钴价差21 图表62：硫酸钴/四氧化三钴与钴中间品价差（万元/吨）21 图表63：金属硅单吨利润表现（元/吨）22 图表64：金属硅421#价格走势（元/吨）22 图表65：金属硅成本分析（元/吨）22 图表66：金属硅553#价格走势（元/吨）22 图表67：金属硅441#价格走势（元/吨）22 图表68：金属硅3303#价格走势（元/吨）22 图表69：金属硅411#价格走势（元/吨）23 图表70：金属硅月度产量&开工率23 图表71：金属硅周度产量（万吨）23 图表72：不同省份金属硅产量（万吨）23 图表73：金属硅进出口数量（吨）23 图表74：不同国家金属硅出口数量（吨）23 图表75：金属硅周度库存（万吨）24 图表76：不同省份电价（元/千瓦·时）24 图表77：有机硅中间体周度产量&开工率24 图表78：多晶硅周度产量（万吨）24 图表79：中钇富铕矿:TREO≥92%价格（万元/吨）25 图表80：稀土精矿：内蒙&江西92%价格（万元/吨）25 图表81：轻稀土镨钕价格走势（万元/吨）25 图表82：轻稀土镧铈价格走势（万元/吨）25 图表83：重稀土铽价格走势（万元/吨）26 图表84：重稀土镝价格走势（万元/吨）26 图表85：未列名稀土氧化物月度进口量（吨）26 图表8