固定收益定期：如何应对跨节？

本周债市保持弱势震荡，各期限变化不大。10年国债和30年国债活跃券分别下降0.5bps和上升1.9bps至1.80%和2.12%，存单和短债利率平稳，1年AAA存单小幅上升1.0bps至1.69%，二永利率大幅上行，3年和5年AAA-二级资本债利率分别上行11.6bps和17.9bps至2.11%和2.31%。市场关注如何应对跨节。

从季节性来看，国庆前后长债无明显季节性，节后资金往往宽松。过去4年经验显示，国庆节后利率上升压力不大，10月利率平均下行0.2bp。当前资金面宽松，R007有望保持1.4%-1.5%。宽松的资金面和偏弱的基本面是债市中期的安全保障，融资需求不足，社融增速放缓，政府债券供给减少，预计资金持续宽松，资产荒加剧。8月工业企业利润回升部分源于低基数和投资收益，持续性有待观察。稳定债市的力量（配置型机构买入、大行稳市责任）限制债市调整空间。

短期债市仍面临不确定性冲击（公募基金费率改革、数据季节性变化），可能保持震荡。建议中性仓位跨节，加杠杆和哑铃型策略（短信用/存单+长利率，长利率高抛低吸），1.8%以上的10年国债有配置价值。长债利率更顺畅下行或在4季度中后段，10年国债有望修复至1.6%-1.65%。

风险提示：外部风险超预期；货币政策超预期；风险偏好恢复超预期。