餐饮板块
- Q3餐饮大盘受禁酒令等因素影响表现疲弱，高端餐饮市场承压显著。7-8月社零餐饮收入同比+1.1%/+2.1%，限额以上单位餐饮收入同比-0.3%/+1.0%。
- 餐饮企业通过新业态、新模式等多元化方式激发消费活力，叠加外卖平台补贴，头部企业表现好于大盘。
- 茶饮企业受益于外卖补贴，Q3业绩有望延续上半年高增长趋势。
- 受益标的：蜜雪集团、古茗、茶百道、绿茶、小菜园、百胜中国、海底捞。
黄金珠宝板块
- Q3终端动销保持良好，品牌分化延续。7-8月金价高位横盘，黄金珠宝终端销售在低基数下逐月改善，限额以上单位金银珠宝类商品零售额同比+8.2%/+16.8%。
- 9月金价进入上行周期，消费者观望时间缩短，加盟商拿货积极。
- 时尚黄金珠宝品牌有望保持同店、开店双增长，传统黄金珠宝品牌同店环比改善。
- 受益标的：潮宏基、老铺黄金、曼卡龙、莱绅通灵、周大福、六福集团、周大生、菜百股份。
跨境电商板块
- 2024Q3跨境电商企业利润端普遍下滑或增速放缓，受国际运费、汇率、营销费用增加等影响。
- 2025年国际运费价格呈下行趋势，关税影响趋于缓和，Q2部分企业盈利能力改善，利润端出现拐点。
- 吉宏股份发布2025Q3业绩预告，赛维时代、致欧科技发布股权激励草案。
- 跨境电商行业盈利能力有望持续改善，龙头公司在产品、运营效率等方面优势或推动业绩弹性。
- 受益标的：赛维时代、吉宏股份、安克创新。
人力资源板块
- 外包业务高景气，人服上市公司2025上半年外包（灵活用工）收入稳健增长。
- 科锐国际、北京人力、外服控股外包业务收入同比增长29%、20%、42%。
- 外包业务高景气叠加政府补助，北京人力、科锐国际上半年归母净利润高增，分别同比增长87%、47%。
- 人力资源AI应用落地，逐步更新迭代，看好AI+人力资源的商业化前景。
- 人服公司2025Q3业绩端有望持续高增长，叠加AI应用催化。
- 受益标的：科锐国际、北京人力、上海外服。
IP潮玩板块
- IP潮玩企业海外业务增势喜人，2025上半年亚太、美洲、欧洲及其他地区收入分别同比增长257.8%、1142.3%、729.2%。
- 下半年为海外消费旺季，看好IP潮玩头部企业业绩持续释放。
- 泡泡玛特供应链扩张短期带来二手价格震动，但有利于业绩兑现和IP长期商业价值。
- 名创优品北美门店经营表现良好，预计利润率将持续提升。
- 受益标的：泡泡玛特、名创优品。
出海服务板块
- 义乌出口市场高景气，全球数贸中心招标屡创新高。1-8月义乌通过市场采购贸易方式出口值达4026.2亿元，同比增长27.3%。
- 全球数贸中心开业在即，新市场有望持续为公司业绩贡献增量。
- 义支付跨境收款金额超25亿美元，同比增长超47%，业务覆盖全球超170个国家和地区。
- 焦点科技主站+AI麦可会员数量快速增长，Q3收入与利润有望稳健增长。
- 受益标的：小商品城、焦点科技。
风险提示
- 行业竞争加剧、国际贸易政策变动、新品销售不及预期。
