美联储降息及全球金属、矿产市场分析
美联储政策及宏观经济
- 美联储降息25BP至4.00%-4.25%，符合市场预期，重启降息步伐。
- 美国劳动力市场活力减弱，就业面临下行风险，失业率虽仍偏低但已上扬。
- 通胀率仍高于美联储2%目标，但自2022年年中高点已大幅回落。
- 关税影响对通胀为一次性，美联储需防范其演变为持续通胀。
- 降息为美元贬值创造条件，推高金价，地缘冲突及“去美元化”趋势支撑黄金需求。
黄金及白银
- 黄金：降息及宽松环境利好金价，美国债务规模及全球财政赤字担忧支撑金价。
- 受益标的：赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、西部黄金、晓程科技、株冶集团、灵宝黄金、中国黄金国际。
- 白银：基本面支撑银价，供需缺口持续扩大，“金银比”高位有望修复。
- 受益标的：盛达资源、兴业银锡。
基本金属
铜
- 全球铜矿事故频发（印尼Grasberg、刚果卡莫阿卡库拉、智利El Teniente），导致2025-2026年铜矿供应紧张。
- 宏观层面美联储降息，财政货币双宽松，需求端电力电网基建、新能源汽车等领域加速。
- 预计铜价中枢上移，续创新高。
- 受益标的：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色、江西铜业、中国黄金国际、西部矿业、北方铜业。
铝
- 供应端电解铝产量稳定，成本下降，库存去库，现货升贴水走强。
- 需求端累库，光伏抢装结束，家电、新能源汽车需求承压。
- 氧化铝供应过剩，利润向电解铝端转移。
- 政策利好，需求端持续支撑，看好2025年铝价。
- 受益标的：中国铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份、南山铝业。
矿产
钴
- 刚果（金）钴出口禁令延期至10月，配额制下全球钴供给收紧。
- 中国高度依赖刚果（金）钴原料，供需紧张支撑钴价上涨。
- 受益标的：华友钴业、中伟股份、寒锐钴业、腾远钴业。
稀土磁材
- 中国主导全球稀土磁材供给，逐步加强管控，提升供给侧收紧预期。
- 出口管制常态化推高海外备库情绪，磁材海外订单激增。
- 《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》强化监管，引发市场对供给侧收紧的预期。
- 美国重建稀土产业链，短期看中国仍主导全球供给。
- 受益标的：北方稀土、金力永磁、正海磁材、广晟有色、中国稀土。
钨
- 中国主导全球钨供给，钨精矿开采指标缩减，供应偏紧。
- 下游硬质合金、特钢等领域需求有韧性，部分企业补库需求支撑钨价。
- 钨价持续高位运行，海外新增供给放量尚需时间。
- 受益标的：章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业、厦门钨业、洛阳钼业。
锑
- 中国主导全球锑供给，自2002年起实行钨矿开采总量控制，锑精矿开采指标缩减。
- 海外锑阶段性短缺，海内外锑价差拉大。
- 国内锑锭产量回升但远低于正常水平，进口锑原料长期偏紧。
- 整体看供应紧张局面短期内难以缓解，对锑价有支撑。
- 受益标的：湖南黄金、华锡有色、华钰矿业。
锡
- 缅甸佤邦锡矿复产进度低于预期，海外供给仍存不确定性。
- 云南与江西精炼锡冶炼企业开工率低，原料供应紧张。
- 印尼精炼锡出口量低于往年正常水平，许可证审批受影响。
- 供应紧张局面短期内难以缓解，对锡价有支撑。
- 受益标的：兴业银锡、华锡有色、锡业股份。
铀
- 天然铀供给端结构性短缺，需求端核电发展态势增长，铀供给偏紧预期持续。
- 美国制裁俄罗斯低浓铀法案落地，或将改变全球天然铀供需格局。
- 两大铀供应商下调2026年产量指引，铀价行至高位。
- 受益标的：中广核矿业。
锂
- “金九银十”需求旺季，下游材料厂存在刚性采购需求，对锂价具备刚性支撑。
- 海外矿山挺价意愿不减，下游企业采购意愿升温。
- 推荐关注成本曲线处于行业较低分位，且未来2-3年仍有矿端供给增量的公司。
- 受益标的：天华新能、雅化集团、永兴材料、中矿资源、国城矿业、大中矿业、天齐锂业、赣锋锂业。
风险提示
- 全球锂盐需求量增速不及预期；2. 全球锂盐供给超预期；3. 锡下游焊料等需求不及预期；4. 缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期；5. 锡矿在建项目建设进度超预期；6. 印尼镍供给释放超预期；7. 全球锑矿供给超预期；8. 全球钨矿供给超预期；9. 刚果金钴出口管制政策变动超预期；10. 中国出口管控政策超预期变动；11. 地缘政治风险。
