金属&新材料周报：央行降息落地，工业金属价格上行

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 有色金属 沪深300 5% 0% -5% -11% -16% -21% 分析师田源 SAC证书编号：S0160522090003 tianyuan@ctsec.com 分析师田庆争 SAC证书编号：S0160522110001 tianqz@ctsec.com 相关报告 1.《暂停加息概率提升，金价后续看涨》2023-06-10 2.《终端需求向好，铜铝价格反弹》 2023-06-04 3.《美债务上限协议达成在望，金价有望探底回升》2023-05-28 证券研究报告 金属&新材料周报20230612-20230616 核心观点 核心观点：贵金属方面，6月暂停加息落地但美联储上调利率预期，暗示年内或还有两次加息，金价承压下行。工业金属方面，央行降息政策发布，利好宏观情绪，低库存支撑下工业金属价格上行。能源金属方面，锂盐虽新单有限但成本支撑价格窄幅上行；钴盐需求向好，价格持续回升；轻稀土价格维稳，中重稀土价格先扬后抑。 贵金属：黄金-美联储上调利率预期，金价承压下行。伦敦现货金周下跌0.03%至1959.75美元/盎司，SHFE金周度下跌0.39%至449.84元/克。美东时间6月14日周三，美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，将联邦基金利率的目标区间维持在5.0%至5.25%不变，让这一政策利率保持在十六年来最高水平。暂停加息的同时美联储上调了今年的利率预期，暗示利率最高可能升至5.6%，这意味着今年可能还会有两次加息，受此影响，7月加息预期由60%升至70%金银价格承压下跌。 工业金属：铜-宏观情绪向好，库存加速去化支撑价格上行。LME/SHFE铜周度涨2.18%/2.30%至8573/68420（美）元/吨。本周中国将逆回购和SLF利率各下调10个基点，此举有利于为中国经济提振需求，宏观情绪回暖，铜价受到提振。供给方面，矿供应稳定，发运卸港也较顺利。冶炼厂原料库存尚充裕，供应端修复符合预期。需求方面，电网投资稳健、光伏装机量保持高速增长以及汽车产销提升，尤其是新能源汽车表现靓丽，整体看终端用铜需求面保持平稳增长。库存方面，库存加速去化对铜价形成有力支撑，本周沪铜库存6.11万吨，下降20.12%，降幅同比上周扩大8.38pct。铝-经济政策提振，库存低位支撑价格上行。LME/SHFE铝周度涨2.32%/3.00%至2298/18395(美)元/吨。宏观方面，央行下调OMO利率，表示国家对稳定经济的信心较为坚定，利好市场价格。供给方面，本周电解铝企业继续复产，主要集中在贵州地区，云南地区也有少量产能释放。整体来看，电解铝供应继续增加。需求方面，国家发布经济政策利好消费，汽车、光伏等终端消费表现较好，对现货铝价形成支撑。库存方面，本周LME铝持续去库，目前库存在56.49万吨，较上周减少2.33%。中国铝锭社会库存本周继续下降，创近6年以来低点，较上周减少3.30万吨 能源金属：锂-新单成交有限，成本支撑价格窄幅上涨。碳酸锂/氢氧化锂价格周度上涨0.32%/2.54%至31.40/30.25万元/吨。供应方面，随着天气逐步进入夏季，盐湖端正步入生产黄金期，碳酸锂产量增量明显。氢氧化锂原料采购困难，锂盐厂与持货商看涨心态浓郁，市场整体供应量较上周有所减少。成本方面，矿端供应依旧偏紧，锂矿市场价格保持高位，对价格形成支撑。需求方面，本周需求保持刚需补仓，暂未拉长备货周期，新单成交有限。库存方面，整体库存水平持续减少。钴-需求持续好转，钴盐持续上行。硫酸钴/四钴价格周度上涨3.25%/2.90%至3.98/15.95万元/吨。供给方面，大部分厂家维持正常生产，少数企业小幅提高产量，开工积极。总体来说，本周钴盐较上周产量上涨。需 请阅读最后一页的重要声明！ 求方面，三元前驱体市场需求有些许好转。近期据相关政策说明，将延续和优化新能源汽车车辆购置税减免，预计今年下半年，新能源汽车销量有望回归正轨，带动钴盐需求向好。稀土-轻稀土价格维稳，中重稀土先扬后抑。本周稀土矿保持平价,氧化镨/氧化钕价格持平分别为51/51.5万元/吨,氧化铽下跌0.61%至815万元/吨，氧化镝上涨1.66%至214.5万元/吨。轻稀土价格维稳，周内市场询单刚需，低价现货难寻，下游刚需补货。周初镝铽询单增多，价格小幅上涨，但畏高情绪使高价接涨无力，周中期开始，询单冷清，成交氛围偏弱，铽镝价格迅速回调，大厂由挺价变稳价。 相关标的：贵金属—山东黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；锂—天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源；金属加工—海亮股份、博威合金； 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险 表1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值 （亿元） 收盘价 （06.16） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 600547 山东黄金 984.87 23.92 0.20 0.47 0.62 68.80 50.89 38.58 增持 000975 银泰黄金 340.70 12.27 0.41 0.59 0.73 27.26 20.65 16.88 未覆盖 601899 紫金矿业 3,121.35 12.03 0.76 0.94 1.12 13.14 12.80 10.74 增持 002532 天山铝业 304.23 6.54 0.57 0.66 0.75 13.55 9.91 8.72 增持 000807 云铝股份 476.84 13.75 1.32 1.48 1.76 8.44 9.29 7.81 未覆盖 002466 天齐锂业 1,208.26 76.02 15.52 11.51 10.40 5.09 6.60 7.31 增持 002460 赣锋锂业 1,261.36 65.31 10.18 7.05 7.72 6.83 9.27 8.46 增持 002738 中矿资源 406.52 57.00 7.21 5.68 7.82 9.24 10.04 7.29 未覆盖 002203 海亮股份 239.17 12.04 0.61 0.91 1.38 18.55 13.23 8.72 买入 002738 博威合金 113.85 14.41 0.68 1.36 1.66 21.79 10.60 8.68 增持 数据来源：银泰黄金、云铝股份、中矿资源的EPS和PE预测来源于wind一致预测数据，其他公司 EPS和PE预测数据来源于财通证券 研究所；历史数据来源于wind 内容目录 1核心观点6 1.1贵金属6 1.2工业金属6 1.3能源金属7 2市场表现：有色板块上涨1.47%，跑赢上证指数0.18pct8 2.1板块表现8 2.2估值变化9 3贵金属10 4工业金属11 4.1铜12 4.2铝13 4.3铅锌14 4.4锡镍15 5能源金属16 5.1锂17 5.2钴17 5.3锰镍19 5.4稀土永磁19 5.5下游材料21 6小金属22 7风险提示23 图表目录 图1.本周有色板涨跌幅块位居申万全行业17名8 图2.有色板块涨幅前十8 图3.有色板块跌幅前十8 图4.申万有色与万得全APE（TTM）估值走势9 图5.申万有色与万得全APB（LF）估值走势9 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克）10 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克）10 图8.钯金价格走势（美元/盎司）10 图9.铂金价格走势（美元/盎司）10 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨）12 图11.铜冶炼加工费（美元/吨）12 图12.LME铜库存（吨）12 图13.上期所库存（吨）12 图14.副产硫酸价格走势（元/吨）12 图15.铜冶炼毛利（元/吨）12 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨）13 图17.氧化铝价格走势（元/吨）13 图18.伦铝库存（吨）13 图19.沪铝库存（吨）13 图20.预焙阳极价格走势（元/吨）13 图21.电解铝行业毛利（元/吨）13 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨）14 图23.铅期货库存（吨）14 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨）14 图25.锌期货库存（吨）14 图26.锌冶炼加工费（元/吨）14 图27.锌矿企及冶炼毛利润（元/吨）14 图28.锡价格走势（美元/吨-元/吨）15 图29.期货锡库存（吨）15 图30.镍价格走势（美元/吨-元/吨）15 图31.期货镍库存（吨）15 图32.镍铁价格走势（元/镍点）15 图33.印尼&中国镍铁企业毛利（元/吨）15 图34.碳酸锂价格走势（元/吨）17 图35.氢氧化锂价格走势（元/吨）17 图36.锂辉石价格走势（美元/吨）17 图37.碳酸锂企业毛利（元/吨）17 图38.MB钴价格走势（美元/磅）18 图39.金属钴价格走势（美元/磅）18 图40.硫酸钴价格走势（万元/吨）18 图41.四氧化三钴价格走势（万元/吨）18 图42.国内钴冶炼厂毛利（万元/吨）18 图43.拥有刚果金原料的钴企毛利（万元/吨）18 图44.硫酸锰价格走势（万元/吨）19 图45.硫酸镍价格走势（万元/吨）19 图46.硫酸镍相对金属镍溢价走势（万元/吨）19 图47.硫酸镍相对镍铁溢价走势（万元/吨）19 图48.稀土精矿价格走势（万元/吨）20 图49.轻稀土价格走势（万元/吨）20 图50.中重稀土价格走势（万元/吨）20 图51.磁材价格走势（万元/吨）20 图52.氧化镨钕盈利变化（万元/吨）20 图53.钕铁硼盈利变化（万元/吨）20 图54.磷酸铁价格走势（万元/吨）21 图55.磷酸铁锂价格走势（万元/吨）21 图56.622前驱体价格走势（万元/吨）21 图57.622三元正极价格走势（万元/吨）21 图58.钨精矿及钼精矿价格走势（元/吨-万元/吨）22 图59.海绵锆及钛精矿价格走势（元/千克-元/吨）22 图60.镁锭及锑精矿价格走势（元/吨）22 图61.锗锭及铟锭价格走势（元/千克）22 图62.钒价格走势（元/千克）23 图63.镉锭价格走势（元/吨）23 表1.有色板块上涨1.47%，跑赢上证指数0.18pct8 表2.申万有色板块PE、PB估值水平9 表3.贵金属价格变动10 表4.工业金属价格、库存及盈利变动11 表5.能源金属价格走势及盈利&价差变化16 表6.小金属价格变动22 1核心观点 宏观背景： 美国5月CPI数据公布，同比涨幅延续下降趋势。美国劳工统计局6月13日发布的数据显示，美国5月CPI同比增长4%，略低于市场预期的4.1%，前值为4.9%，这是美国CPI同比涨幅自2022年6月创出40年来峰值9.1%后连续11个月下降。美国5月核心CPI同比增长5.3%，略高于市场预期的5.2%，前值为5.5%。 美联储6月如期暂停加息。北京时间6月15日凌晨2时，美联储宣布，暂停加息，将联邦基金利率目标区间维持在5.0%至5.25%不变，符合市场预期。 美联储发言偏鹰，年内或继续加息。美联储主席鲍威尔在货币政策例会后的记者会上说，过去6个月核心PCE价格指数一直高于4.5%，“它并没有真正下降”，“我们希望看到有可靠的证据证明通胀见顶并回落”。此外，美联储官员对今年联邦基金利率的预测中值从3月的5.1%升至5.6%，暗示今年仍会再度加息。 央行宣布降息。6月13日，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行以利率招标方式开展了20亿元逆回购操作，中标利率为1.90%，此前为2.00%。 中国5月经济数据发布，国民经济延续恢复态势。国家统计局发布5月经济数据。 5月份，全国服务业生产指数同比增长11.7%，比上月回落1.8个百分点；全国规模以上工业增加值同比增长3.5%，比上月回落2.1个百分点；环比增长0.63%；社会消费品零售总额37803亿元，同比增长12.7%，比上月回落5