2025年中报点评：业绩短期承压，看好零部件龙头平台化布局下的长期成长性

2025年中报业绩短期承压，Q2环比修复。2025H1公司营收17.24亿元，同比+14.4%，归母净利润1228万元，同比-89.9%，主要受前期投入、折旧费用及人工成本上升影响；Q2单季营收9.62亿元，同比+19.5%、环比+26.2%，归母净利润3443万元，环比扭亏为盈。

Q2毛利率/净利率环比改善。2025H1销售毛利率26.5%，同比+0.2pct，销售净利率0.2%，同比-6.7pct；Q2单季销售毛利率28.4%，环比+4.3pct，销售净利率3.9%，环比+8.3pct。

合同负债与现金流显著改善。截至2025H1末，合同负债0.07亿元，同比+207.4%，存货9.90亿元，同比+20.2%。2025H1经营活动净现金流1.49亿元，同比大幅改善（24H1为-1.00亿元）。

大客户渗透持续加深，核心部件量产加速。前五大客户营收占比超75%。精密零部件业务取得量产突破：匀气盘方面，螺纹斜孔匀气盘实现规模化量产，加热匀气盘完成研发并加快验证，交叉孔焊接匀气盘实现量产；金属加热盘已实现多型号自主研发并量产。金属加热盘打破海外技术壁垒，成为国内主流客户主要供应商。

海外基地建设协同推进，Compart并购增强全球竞争力。已在北京、南通、沈阳、新加坡等地形成布局，属地交付能力提升。2025年上半年联合战略投资方收购国际品牌Compart，完善全产业链整合能力。25H1气体传输系统业务订单同比+53%，营收同比+21%。

盈利预测与投资评级。基本维持2025-2027年归母净利润预测为3.2/4.8/6.5亿元，对应动态PE为66/45/33倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业周期波动风险、原材料价格波动、地缘政治冲突等。