赛力斯(601127)：换代M7上市 推动公司量价迈上新台阶

华创证券研究所对赛力斯（601127）的重大事项进行点评，核心观点如下：

换代M7上市，推动公司量价迈上新台阶

• 9月23日，换代问界M7正式上市，增程版定价27.98-35.98万元，纯电版定价31.98-37.98万元。
• 相比24款问界M7，换代M7在空间（轴距增加210mm，长宽高全面提升）、续航（增程版最高纯电续航增加75km，新增纯电版续航660/710km）、座舱（新增副驾屏、后排娱乐屏及AR HUD）、智驾（硬件升级为2激光雷达+5毫米波雷达）、底盘（途灵底盘，标配全铝合金双叉臂独立前悬、五连杆独立后悬、升级双腔空悬）等方面全面升级。
• 新M7定价较24款上调，产品力与价格同步提升，进一步明确各车型定位区隔，产品矩阵更为清晰（M8定价35.98-44.98万元、M5定价22.98-24.98万元）。

对公司业绩的提振

• 销量上，新M7上市1小时大定突破3万台，预计稳态月销2万辆左右，有望恢复刚上市时的优异表现。
• 毛利率上，新M7定价提升3~5万元，预计月销由0.4万辆提升至2万辆，ASP提升叠加规模效应，预计M7毛利率改善2～3PP。

投资建议

• 换代M7有望成为中大型SUV市场销冠，问界进一步立位高端SUV头部品牌。
• 预计2025-27E公司销量56万、82万、95万辆，同比+14%、+46%、+16%。
• 营收预测由1,822亿、2,407亿、2,647亿元上调至1,849亿、2,503亿、2,899亿元，同比+27%、+35%、+16%。
• 归母净利预测由92亿、128亿、153亿元上调至95亿、134亿、165亿元，同比+60%、+40%、+23%。
• 给予公司2026年25倍PE，对应目标价204.57元，空间43%，维持“强推”评级。

风险提示

• 新车型推进或销量不及预期、华为合作盈利能力不及预期、市场竞争强度高于预期、宏观经济增速不及预期、出口市场开拓不及预期等。