收入利润超高速增长符合预期，期待大订单推动整体迈上新台阶

国盛证券证券研完报告「半年报点评 2022年08月26日 凯莱英（002821.SZ 收入利润超高速增长符合预期，期待大订单推动整体迈上新台阶 事件：凯算美发布2022年中报。分司2022年上半年实况常业改入50.41亿元，买入（维持） 阿比增长186.40%，归母净利测17.40化元，同比增长305.31%：扣非归母净利润 16.99亿元，月比增长381.87%，实现EPS4.75元 股柔信息 单青Q2：实现营更杭入29.80化元，同比增长203.11%，归年利润12.41亿元，行业 网比增长351.17%，和非妇步净利润12.12亿元，同比增长443.44%买入 收入利润超高建增长行合预期，期将大订单推动整体发展迈上新台阶8月253收盘(元)167.55 凯策美年根5大亮点如下：52,031,50 总股(百发R)86°692 客户持续缴广做深，国内市场快速收载：中小型biotech收入增速70.48%，大 客户改入增速达278.61%；周内市场表见亮股，改入6.91化元超过2021全年 中白由浦谨(%) 88,41 （6.41化元）；同比增速达到261.55%（年报时同比增进为73%）：30日日均点交量(百万)4.79 大订单高效交件，强化品牌示范效应：2022年上年年交付大订单30.33亿元，股价走势 在成熟商业化产品治疗管理基姓上注重商业化API产品持媒稳定生产，保障产 品一次合格率和按时交什率，有力推动表来与国大客户商业化API合作延续， 中后期项数持续增长、早期项目积录潜能，在手订单储务半厚：2020H1.64% 2021H1和2022H1的IⅡII期临床及商更化阶表项日总数分剂为47个，64个，48% 82个，后期项日数明显增加；早期项日积累加快，上半年完或172项，且热门.32% 0% 大药靶点项陷为长期发景战略榜能。限前公司在手订单14.70亿美无，比地16% 300 长119%；其中估算新冠未执行订单7-7.5亿关元、非新冠可单超注7亿美元 -16% （与2021年同期相有增长），-32% -48%; 新兴业务蓬勃发展：实股收入3.93亿元，同比增长173.86%，完点项月数476 个，其中化学大分于改入图比增长210.74%，承接新项变50个；制期收入 同表增长79.41%，承续新项日约100个；格床CRO载入同比增长242.02% 新签暑项用170余个；生榜大分手手订单起过2.6亿元 2021-082021-122022-042022-08 作者 小分子+新兴业务产能建设持续，自动化、新工艺扩大应用：传统批次成应圣分析师 体积提升至5300立方来（年报时为50002方来），连发性成应车同面积内比技北证书品号：S0580519010001 增长超70%，连结化设备数量同比增长近75%，连续化反应产能同表增长近 400%；新兴业务规模化产能建设保章快违发展。 公司要持双轮幅动战响，不断延股务性务、拓展服务负域；CDMO能力权拓累 外延，提速推造化净大分子，生物大分于CDMO.创，临床CRO等新兴业务板块 发展，大订单有利推动公司发展迈上新台阶，持续建设专业一站式定制服务平台， 盗利预测与教资评抵，我们预升2022-2024年2母净剂测分别为26.73亿元，27.47 格:zhanglyegs2q.com 分折师胡倍常 我业证书编手：S0580519010003 t:huruobi@gszq.com 相关研究 亿元，30.48亿元，司总增长分别为150.0%，2.7%，11.0%，对应PE分8为23X，1、63莱美（002821.5Z）：专请大超税制大订单技动 23X，20X。未术儿年公司有望随者商业化项日的增多业续至现高造增长，后劲十足，益表持效线8;聘长32022-07-15 或们长期右好公司发展，维存“关入“评级，2、6机奖（002821.5Z）Q开提资所，x轮算 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 3,150 4,639 10,049 11,579 EO0'ET 28.0 47.3 116.6 15.2 12.3 722 1,069 2,673 2,747 3,048 48.1 150.0 2.7 11.0 1.95 2.89 7.22 7.42 8.24 12.0 8.5 17.7 15.6 14.9 85.9 58.0 23.2 22.5 20.4 10.3 4.9 4.1 3.5 3.0 风险提重；客户需求交化风险；市场环境不动定性风险：汇率波动风险。”改感小分子，新兴录加快发展。2022-04-203、6机莱美（002821.5Z）年减高通净长持合税制产 财务指标 营业收入（百万元） 长率yoy（%） 归母净州满（百万元）地长率yoy（%）EPS最斯换落（元/股） 净资产收及率（器） P/E（体） P/B（传 注：益价为2022年8月251收全员 请仔细阅读本报告术页声明 院加生苏地，新业务进轴发院》2022-03-31 内容目录 2022年08月26日 1.事件 4 2观点 新兴报务极块薪露头向，收入占北显著提升 .8 小分子+新兴业务产能建设有手推进， .10 研发设入保持行业领先，四大平台驱动创新发展..技术惠动、客户为本，致力建设全球额究CDMO 一体化平台 公司长谢投责逻辑再核理.. #论... 风险提示， .13 S国盛证券 图表目录 图表1：公司各项目类型教入情况.... 表2：公司不同板族收入增长情况（单位：化元）图表3公司载入站构资化慧况. 图表4：2022年上半年与美国大型制药公司大订单统行情况 图表.公司分地区收入据分. 图表6．公司分地区效入占总变化.. 图表7公司八大研发凝术平台... P.3请仔细阅读本报告末页声明 S国盛证券 2022年08月26日 1.事件 凯菜英发布2022年中根，公司2022年上半年实现营业收入50.41亿元，同比增长 186.40%，归每净利润17.40亿元，周比增长305.31%，扣非归母净利润16.99亿元 同比增长381.87%，实现EPS4.75元. 单看Q2，实现营业效入29.80化元，同比增长203.11%，归母净利润12.41亿元，司比增长351.17%，和非归峰净刺润12.12亿元，同比增长443.44%， 2.观点 收入利润超高速增长符合预期，期待大订单推动整体发展迈上新台阶 收入利润超高速增长符合预期，期待大订单推动整体发展迈上新合阶，收入路，2022 上半年同比增速达到186.40%，Q2同比增退203.11%，坏比增退44.52%规模创新高， 大订单加成明星。利润离，利润增速快于收入增连，Q2利润同比增这315.17%、环比 增速148.44%同样达历史新高，上率年登体毛利率47.02%相比2021年同期44.88%提 升2.14%，销售费用率，管理费用率均有下行，公司利能力提升。凯某美年报5大亮点如下：（后文有评细论述） 客户持续做广做深，国内市场快速收获：中小型biotech收入增速70.48%，大客户 收入增速送278.61%；国内市场表现亮眼，收入6.91亿元超过2021全年（6.41 亿元）；同比增速达到261.55%（年报时同比增建为73%） 大订单高效交付，强化品牌示范效应：2022年上半年交付大订单30.33亿元，在成 热商业化产品治疗管理基础上注重商业化AP产品持续移定生产，保降产品--次合 格率和获时交付率，有力推动未来与跨国大客产商业化API合作建统。 中后期项目数持续增长、早期项目积聚潜能，在手订单储备丰厚：2020H1、2021H1和2022H1的III期临床及商业化阶段项目总数分别为47个、64个，82个，后期 项目数明室增加；早期项目积累加快，上半年完成172项，且热门、大药耗点项目 为长期发展战略储能，目前公司在手订单14.70亿美元，同比增长119%；其中估算新氛夫执行订单7-7.5亿美元，非新冠订单超过7亿美元（与2021年同期相比有增长) 新兴业务蓬勃发展：实现收入3.93亿元，问比增长173.86%，完成项目数476个。 其中化学大分于收入同比增长210.74%，承接新项耳近50个：制利收入同比增长79.41%，承接新项目约100个；临床CR0收入同比增长242.02%，新签将项 170余个；生物大分子在于订平超过2.6亿元 小分子+新兴业务产能建设持续，自动化、新工艺扩大应用：传统批次反应签体积 提升至5300立方米(年报时为5000立方来）连续性反应车问面积同比增长超70%，连续化设备数量同比增长近75%，连综化反应产能同比增长近400%；新兴业务规模化产能是设保障快速发展 分板块氰，小分子CDMO业务现规模基于大订单寻创新高，实现收入46.44亿元（超过2021 年全年收入42.38亿元），同比增长187.25%，2020H1至2022H1的CAGR达96.28%； 新兴业务板块加速发展，化学大分子、生物大分子CDMO，制剂，临床CRO实现收入 3.93亿元（接近2021年全年收入3.98亿元），同比增长173.86% P.4请仔细期读本报告末页声明 国盛证券 分项目类型希： 临庆阶段项目数量持续增长，早期项目积聚潜能。2020H1，2021H1和2022H1的 2022年08月26日 III期临床项目分别为23个，36个、48个；平期项目积累加快，上半年完成172 项，且热门、大药靶点项目占比超60%，为长期发展战略储能： 商业化项目数量相较2021年同期提升6个，大订单动下平均每单价格大幅提升： 新兴股务项目蓬勃发展，小分子领城积累的容户产督和研发能力有效转化推动制剂。化学大分于、生物合成技术、生物大分子学新业务发展，完成项目476个。 公司自2021年报起调整了收入拆分口径，将原先的临床阶段项目，商业化阶段项目和技术开发服务调整为临床价段CDMO解决方案收入、商业化阶段CDMO解法方案收入和新兴业务（包括其他药物类别，如多肽，赛核苷酸，mAb，抗体药物偶联剂和mRNA， 药物制剂，生物合成解决方案和临床CRO解决方案），故有部分口径相对不可比， 2019 2020 2021 2020H1 2021H1 2022H1 191 241 290 100 151 220 39 42 55 23 36 48 100150 117993 172337 41590 82909 96779 524.3 489.6 594.3 415.9 549.1 439.9 40.7% 37.5% 37.2% 32.9% 47.1% 19.2% 西表主公与各项昌美型收入情况 临床阶段项目数量 其中III期临床个数 临床阶段项目收入（万元）平均每率价格（万元） 点北营收 商业化阶段项目数量 OE 32 8E 24 28 34 商业化阶段项目收入（万元） 122281 165783 251495 73678 78747 367584 平均每率价格（万元） 4076.0 5180.7 6618.3 3069.9 2812.4 10811.3 占比营收 49.7% 52.7% 54.2% 58.2% 44.7% 72.9% 技术开发服务数量 技术开发服务项目收入（万元） 32823561 41331010 17911138 平均每单价格（万元） 71.8 75.1 62.2 占比营收 9.6% 9.9% 11.1% 327 113 476 新兴股务项目收入（万元） 39753.51 14362.3 39332.22 新兴服务数量 平均每单价格（万元）121.6127.182.6 占比营收8.6%8.2%7.8% 总营收 245998.55 314785.87463584.70126406 161656 503695.22 P.5请仔细期读本报告末页声明 S国盛证券2022年08月26日 函表2：公司不同版换放入增长情况（位：亿元） ■新兴服务■技术开发服务商业化价段 09 50 3.98 40 3.10 25