公司事件点评报告：业绩显著改善，内生外延贡献增量

核心观点与关键数据

• 业绩显著改善：2025年中期总营收0.82亿元，同比增长37%；归母净亏损0.11亿元（2024H1亏损0.17亿元），经调整净亏损0.09亿元（2024H1亏损0.14亿元）。毛利率同增1pct至55.50%，归母净亏损率/经调整净亏损率分别同比收窄15pct/12pct至13.05%/10.47%。
• 并购布局潮玩赛道：拟收购潮玩公司HIDDEN WOOO约51%股份，提供约0.10亿元可转换贷款，支持其拓展海外业务及完善IP矩阵。
• 业务全线复苏：电子商务及其他业务收入同增31%至0.44亿元；角色授权业务收入同增46%至0.38亿元，被授权商数量净增47家至577家。自营实景娱乐计划获得约0.04亿元门票收入。
• 区域表现：中国内地收入同增34%至0.76亿元，占比最大；东南亚、台湾区域收入高增，分别同增145%和297%。海外电商业务在泰国、印尼、美国等平台加速拓展。
• 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为0.01/0.04/0.13元，对应PE分别为119/30/10倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险，行业竞争加剧风险，新品推广不及预期，市场拓展不及预期。

研究结论

公司内生增长（自营业务复苏）与外延扩张（并购潮玩企业）双轮驱动，业绩显著改善，海外业务拓展顺利，IP矩阵完善，未来增长潜力可观。