公司事件点评报告：全渠道布局补齐短板，内生外延推动增长

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年公司实现营收34.76亿元（同增10%），归母净利润6.25亿元（同增37%），扣非净利润5.66亿元（同增40%）。2024Q4营收11.12亿元（同增22%），归母净利润1.92亿元（同增41%），毛利率同增1pct至40.84%，销售/管理费用率分别同减3/1pct至15.32%/4.83%，净利率同增2pct 至18.00%。
• 规模效应与成本管控：产品结构优化及原材料成本下降推动毛利增长，供应链优化、数字化升级等举措持续降本增效。
• 产品布局：火锅调料营收4.71亿元（同增25%），中式菜品调料营收4.99亿元（同增25%），复调品类围绕健康化/营养化研发，并通过外延并购补齐品类与渠道。
• 渠道布局：线下渠道营收9.07亿元（同增19%），线上渠道营收2.03亿元（同增27%），通过食萃补齐线上中小B渠道，加点滋味补齐线上C端渠道，品牌协同作用持续完善渠道布局。

研究结论

• 公司作为复调赛道龙头，通过产品推新与渠道协同推动增长，预计2025-2027年EPS分别为0.67/0.75/0.83元，对应PE分别为21/19/17倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济波动、行业政策变动、消费复苏不及预期、下游需求波动、原材料价格波动等。

财务预测

• 收入：2025-2027年营收分别为3,943/4,316/4,684百万元，增长率13.4%/9.5%/8.5%。
• 利润：2025-2027年归母净利润分别为710/797/884百万元，增长率13.7%/12.2%/10.9%。
• 估值：2025-2027年PE分别为20.9/18.6/16.8倍。