公司事件点评报告：饰面材料起家，内生外延打造健康人居生态链

《天安新材（603725.SH）公司事件点评报告》

公司概览

• 股票代码：603725.SH
• 当前股价：10.04元
• 总市值：22亿元
• 总股本：218百万股
• 流通股本：205百万股
• 52周价格范围：6.28-10.61元
• 日均成交额：33.2百万元

市场表现

• 业绩触底回升：2023年Q3营收同比增长21%，归母净利润同比增长1258%。
• 拐点显现：剔除2022年同期受地产大客户影响导致的信用减值损失，实际增长率为19%，与收入增速保持同步。

业务布局

• 内生外延发展：从家居饰面材料起步，扩展至汽车内饰市场，并通过并购整合资源，构建健康人居生态链。
• 产品多元化：由饰面材料为核心，横向延伸至墙板、地板等部品部件，纵向拓宽至泛家居领域。
• 协同效应：各子公司协同，共享资源，赋能公司全面发展。

汽车内饰业务

• 稳健增长：2023H1汽车内饰业务收入增长2.6%，占总收入约15%。
• 合作优势：与比亚迪、奇瑞等多家车企稳定合作，通过服务、价格优势在合资主机厂中提升市场份额。
• 市场机遇：新势力车型更新换代及自主新能源品牌增长，推动PVC材料在内饰材料中的应用比例提升。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为1.1亿、2.2亿、2.7亿，对应PE分别为20、10、8倍。
• 评级：“买入”评级，基于公司健康人居生态链的打造和汽车内饰业务的成长潜力。

风险提示

• 行业风险：汽车行业销量、汽车内饰业务增长、陶瓷行业需求、原材料价格波动、市场竞争加剧。

结论

天安新材通过内生外延的策略，构建了全面的健康人居生态链，特别是在汽车内饰领域展现出强劲的增长势头和市场潜力。随着经营拐点的显现和各业务板块的协同效应，公司有望实现中长期稳定的盈利增长，值得投资者关注。