公司事件点评报告：单店缺口持续收窄，内生外延助推增长

核心观点与关键数据

• 运营提效：2025年一季度毛利率同减0.4pct至25.47%，主要受武汉工厂一次性投入影响，但公司通过运营提效减弱折旧摊销影响。预计后续毛利率环比改善，销售费用率/管理费用率分别同减1pct/0.1pct至4.06%/7.55%，净利率同减1pct至10.04%。
• 单店缺口收窄：2025Q1食品类营收3.34亿元（同增5%），其中米面类/馅料类/外购食品类营收分别同增3%/11%/4%，主要系并购新品牌并推进供应链整合。2025Q1特许加盟销售营收2.65亿元（同增3%），加盟门店共5644家（较年初净增加501家），巴比品牌单店缺口已收窄至低个位数水平。公司持续优化单店模型，加快并购品牌业务端整合，推进武汉工厂产能释放。
• 团餐业务增长：2025Q1团餐营收0.93亿元（同增12%），客户需求稳步提升，后续公司通过定制化产品、全国经销商网络布局等举措推动团餐延续高增态势。

研究结论

• 盈利预测：看好公司开店节奏保持，品牌收购带来新发展动能，行业整合向头部集中，单店表现预计企稳回升，闭店情况将随经济恢复逐步改善。预计2025-2027年EPS分别为1.08/1.17/1.24元，当前股价对应PE分别为17/16/15倍，维持“买入”投资评级。
• 风险提示：宏观经济下行风险、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、餐饮渠道开拓不及预期、产能建设或利用不及预期等。

财务数据

• 2025Q1业绩：总营收3.70亿元（同增4%），归母净利润0.37亿元（同减6%），扣非净利润0.39亿元（同增3%）。
• 盈利预测（2024-2027）：
  • 主营收入：1,671 -> 1,811 -> 1,928 -> 2,034 百万元
  • 归母净利润：277 -> 259 -> 280 -> 296 百万元
  • EPS：1.12 -> 1.08 -> 1.17 -> 1.24 元