公司事件点评报告：内生外延双轮驱动，营收利润再创新高

事件与业绩概览

2025年8月25日，美丽田园医疗健康发布2025年半年度业绩公告，2025H1总营收14.59亿元（同增28%），净利润1.71亿元（同增35%），经调整净利润1.91亿元（同增38%）。

投资要点

1. 营收利润双高增，规模效应释放盈利空间

   • 毛利率同增2pct至49.30%，主要系规模效应稀释成本，叠加新收购高毛利业务高端智能美养服务。
   • 销售/管理费用率分别同增1pct/0.4pct至17.19%/16.22%，整体维稳。
   • 净利率同增1pct至11.70%。
   • 会员数量迅速增长，规模效应逐步释放，驱动营收利润再创新高。

2. 三大业务协同发展，亚健康医疗增速亮眼

   • 美容和保健服务收入同增30%至8.07亿元（直营店收入同增31%至7.39亿元，加盟及其他收入同增16%至0.67亿元）。
   • 医疗美容服务收入同增13%至4.99亿元。
   • 亚健康医疗服务收入同增108%至1.54亿元。

3. 内生外延双轮驱动，门店效率显著提升

   • 坚持“内生增长+外延收购”双轮驱动战略，2024年7月完成对奈瑞儿的收购，成效显著：2025H1奈瑞儿实现收入2.77亿元，经调整净利率增长近4pct至10.40%。
   • 直营店经营效率提升：2025H1直营店客流同增48%至92万人次，活跃会员规模同增47%至12万名。
   • 未来业绩有望稳步提升，业务协同效应将进一步释放。

盈利预测

• 预计2025-2027年EPS分别为1.29/1.47/1.64元，当前股价对应PE分别为26/23/21倍。
• 首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、业务整合不及预期、门店拓展不及预期。