食品饮料行业2025年半年报综述：白酒深度调整，大众品龙头优势凸显

2025上半年，食品饮料行业整体营收增速趋缓，归母净利润小幅下滑，但扣非后归母净利润微增。白酒行业处于调整期，需求端受政策影响持续承压，业绩承压；大众品方面，乳品、啤酒、软饮料和调味品行业上市公司扣非后归母净利润同比增幅居前。

白酒行业：中报业绩压力集中释放，仅贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、老白干和金徽酒实现营收和归母净利润的正增长。高端白酒贵州茅台和五粮液逆势实现稳健增长；次高端白酒山西汾酒业绩微增，其他酒企承压；地产酒古井贡酒、老白干酒和金徽酒实现正增长。

大众品：

• 零食：二季度增速恢复正常，盐津铺子、有友食品、万辰集团等个股实现较好增长。
• 啤酒：需求端承压，但成本红利带来利润改善，青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒等龙头维持稳健增长。
• 乳品：需求端依然承压，但成本红利延续，伊利股份、妙可蓝多、新乳业等龙头业绩增速亮眼。
• 调味品：业绩持续修复，海天味业等龙头公司业绩实现稳健增长。
• 软饮料：营收端表现分化，东鹏饮料持续高增。

投资建议：食品饮料板块估值位于较低位置，大众品零食、乳品、调味品、软饮料板块龙头公司业绩实现稳健增长。提振消费是当前宏观经济政策发力的重心，板块有望迎来复苏，维持行业“推荐”评级。建议关注：白酒超跌反弹的次高端白酒舍得酒业、具备韧性的区域龙头山西汾酒、古井贡酒、今世缘，以及稳健的高端白酒贵州茅台、泸州老窖、五粮液；大众品盐津铺子、青岛啤酒、伊利股份、海天味业、东鹏饮料。

风险提示：食品安全风险、消费复苏不及预期风险、成本上行风险、业绩增速不及预期风险、行业竞争加剧风险、第三方数据统计偏差风险。