食品饮料行业2023年报及2024一季报综述：白酒一季度开门红，大众品成本下行盈利改善

行业深度报告 证券研究报告 食品饮料报告日期：2024年05月16日 白酒一季度开门红，大众品成本下行盈利改善 ——食品饮料行业2023年报及2024一季报综述 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 分析师：王芳 执业证书编号：S0230520050001邮箱：wangf@hlzqgs.com 相关阅读 《消费温和复苏，五粮液45°和68°新品上市—食品饮料行业周报》2024.05.13 《一季度社零同比增长4.7%，关注板块结构性机会—食品饮料行业周报》2024.04.24 请认真阅读文后免责条款 摘要： 食品饮料行业业绩分化，整体利润增速快于营收增速。2023年度，申万一级食品饮料行业上市公司实现营收10,307亿元，同比增长7%；归母净利润2,059亿元，同比增长17%；扣非后归母净利润1985亿元，同比增长16%。2024Q1，食品饮料行业实现营收3,120亿元，同比增长7%，归母净利润813亿元，同比增长16%；扣非后归母净利润780亿元，同比增长14%。 白酒：2023年和2024Q1白酒板块收入和利润均实现双位数增长，且归母净利润增速快于收入增速。2023/2024Q1白酒板块上市公司实现营业收入4092亿元/1502亿元，同比增长16%/15%；归母净利润1551亿元/620亿元，同比增长19%/16%。受宏观经济影响，白酒需求端短期相对承压，宴席需求好于商务需求，高端白酒表现稳健，区域龙头受益于宴席场景和大众聚饮，业绩表现优于次高端价格带白酒。 啤酒：需求端环比改善，仍有待进一步修复。2023年/2024Q1啤酒板块实现营业收入695亿元/194亿元，同比变化+6%/-1%，2023Q4收入增速为-3%，2024Q1收入增速降幅收窄，环比改善。2023年/2024Q1实现归母净利润69亿元/23亿元，同比增长17%/16%，利润增速优于收入增速，主因产品结构升级和原材料成本回落兑现。 零食：2024Q1零食板块具备高成长性，主要公司利润增速亮眼。2023/2024Q1零食板块实现营业收入393亿元/126亿元，同比增长0.2/28%；归母净利润24亿元/11亿元，同比增长24%/22%，在大众性价比消费趋势带动下，零食板块渠道和品类红利持续兑现，零食量贩店扩张和抖音等新媒体带来新增量，鹌鹑蛋、魔芋等品类快速放量，规模效应提升，叠加原材料成本端下行，2024Q1盐津铺子、劲仔食品、三只松鼠、洽洽食品、甘源食品等主要零食公司的业绩均实现较快增长。 软饮料：软饮料板块需求端恢复增长趋势明显，成本回落，盈利水平改善。2023/2024Q1软饮料板块实现营收325亿元/100亿元，同比增长13%/14%；归母净利润47亿元/21亿元，同比+9%/+27%。包装水、无糖茶、功能性饮料等细分品类动销旺盛，景气向上， 请认真阅读文后免责条款 1 具备板块贝塔，叠加头部企业自身优秀的大单品和品牌打造能力，渠道管理把控力，头部企业有望延续高势能。夏季旺季来临，板块景气度有望持续向上。 乳品：需求端疲软叠加原奶价格下行，2024Q1乳品板块营收端承压，净利润双位数增长。2023/2024Q1乳品板块实现营业收入2000亿元/499亿元，同比变动+1%/-4%；归母净利润130亿元/65亿元，同比增长23%/54%。2023年以来，原奶供给宽裕，价格持续下行，当前龙头更加注重净利率的提升，预计行业促销力度相对克制维持正常水平，竞争较为理性。 预加工食品：预加工食品下游需求弱复苏，龙头业绩增长具备更强韧性。2023/2024Q1预加工食品板块实现营收403亿元/100亿元，同比增长6%/3%；归母净利润28亿元/8亿元，同比增长3%/4%。分季度来看，2023Q4/2024Q1营收同比变化分别为-7%/+3%，归母净利润同比变化分别为-32%/4%。2023Q4下滑主因同期高基数影响以及下游餐饮需求端表现较弱。板块内公司业绩分化加剧，龙头具备更强竞争优势和业绩增长确定性。 调味品：调味品板块呈现复苏趋势，库存去化叠加成本下行，业绩改善明显。2023/2024Q1调味品板块实现营收626亿元/179亿元，同比增长2%/7%；归母净利润110亿元/33亿元，同比增长22%/11%。分季度来看，2023Q4/2024Q1营收同比变化分别为 -4%/+7%，归母净利润同比变化分别为+264%/11%。2023年调味品板块业绩表现前高后低，2023Q4需求端略承压，2024Q1边际修复，环比改善。 烘焙：烘焙食品板块2024Q1归母净利润环比改善。2023/2024Q1烘焙食品板块实现营业收入235亿元/54亿元，同比增长11%/7%；归母净利润20亿元/4亿元，同比增长6%/12%。分季度来看，2023Q4/2024Q1营收同比变化分别为+10%/+7%，归母净利润同比变化分别为-22%/+12%，环比增速转正，改善明显。 投资建议：白酒建议关注贵州茅台(600519.SH)、五粮液 （000858.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）、山西汾酒(600809.SH)、古井贡酒(000596.SZ)、迎驾贡酒(603198.SH)、今世缘(603369.SH)、金徽酒(603919.SH)。大众品建议关注青岛啤酒 （600600.SH）、燕京啤酒（000729.SZ）、盐津铺子（002847.SZ）、劲仔食品（003000.SZ）、三只松鼠（300783.SZ)、东鹏饮料 （605499.SH）、千禾味业（603027.SH）、中炬高新（600872.SH）、伊利股份（600887.SH）、新乳业（002946.SZ）。 风险提示：食品安全风险、消费复苏不及预期风险、成本上行风险、业绩增速不及预期风险、第三方数据统计偏差风险、适当性管理。 表：重点关注公司及盈利预测 股票代码 股票简称 2024/05/15 EPS（元） PE 投资评级 股价（元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600519.SH 贵州茅台 1,700.0 59.49 69.86 81.11 93.19 28.58 24.33 20.96 18.24 未评级 000858.SZ 五粮液 151.37 7.78 8.76 9.81 10.97 19.45 17.29 15.43 13.80 未评级 000568.SZ 泸州老窖 180.82 9.02 10.97 13.21 15.67 20.05 16.48 13.69 11.54 未评级 600809.SH 山西汾酒 260.45 8.56 10.78 13.21 15.92 30.42 24.16 19.71 16.36 未评级 000596.SZ 古井贡酒 263.13 8.68 11.13 13.87 16.96 30.31 23.62 18.94 15.49 未评级 603198.SH 迎驾贡酒 72.36 2.86 3.62 4.49 5.42 25.3 19.98 16.11 13.36 买入 603369.SH 今世缘 55.82 2.52 3.06 3.73 4.45 22.19 18.25 14.97 12.56 未评级 603919.SH 金徽酒 21.98 0.65 0.81 1.01 1.26 33.82 27.20 21.72 17.53 未评级 600600.SH 青岛啤酒 86.17 3.14 3.70 4.24 4.75 27.45 23.29 20.33 18.15 未评级 000729.SZ 燕京啤酒 10.31 0.23 0.33 0.42 0.52 45.02 31.51 24.33 19.81 未评级 002847.SZ 盐津铺子 73.07 2.64 3.40 4.46 5.90 27.68 22.23 16.97 12.83 买入 003000.SZ 劲仔食品 14.19 0.59 0.76 0.89 1.05 29.74 24.07 18.78 15.94 买入 300783.SZ 三只松鼠 26.15 0.55 0.87 1.20 1.63 47.55 29.93 21.77 16.04 未评级 600887.SH 伊利股份 27.8 1.64 2.04 1.98 2.14 16.95 13.66 14.06 13.02 未评级 002946.SZ 新乳业 10.88 0.5 0.66 0.82 0.99 21.76 16.52 13.28 11.03 未评级 600872.SH 中炬高新 28.11 2.2 1.00 1.25 1.60 12.77 28.25 22.53 17.61 未评级 603027.SH 千禾味业 16.17 0.54 0.63 0.75 0.88 30.21 25.65 21.47 18.38 未评级 605499.SH 东鹏饮料 224.39 5.1 6.64 8.23 10.2 44.0 33.79 27.26 22.0 买入 数据来源：数据来源：iFinD，华龙证券研究所（盐津铺子、劲仔食品、东鹏饮料盈利预测来自华龙证券研究所，其余公司盈利预测及评级均取自iFinD一致预期）。 内容目录 1食品饮料：板块整体复苏，零食饮料具备较高景气度3 2子板块：持续分化，龙头韧性足4 2.1白酒：地产酒增速亮眼，高端稳健4 2.2啤酒：结构升级延续，成本下行，盈利能力改善6 2.3零食：受益于渠道和品类红利，景气度较高7 2.4软饮料：具备较高景气度9 2.5乳品：原奶成本下行，利润增速优于营收增速11 2.6预加工食品：分化加剧，龙头具备较强竞争优势12 2.7调味品：2024Q1边际修复明显14 2.8烘焙食品：盈利改善，分化加剧16 3投资建议17 4风险提示19 图目录 图1：食品饮料行业营收及同比3 图2：食品饮料行业归母净利润及同比3 图3：申万一级食品饮料指数PE（TTM）17 表目录 表1：子行业单季度营收增速（%）3 表2：子行业单季度归母净利润增速（%）4 表3：2023年白酒重点公司财务指标5 表4：2024年一季度白酒重点公司财务指标6 表5：2023年啤酒重点公司财务指标7 表6：2024年一季度啤酒重点公司财务指标7 表7：2023年零食重点公司财务指标9 表8：2024年一季度零食重点公司财务指标9 表9：2023年软饮料重点公司财务指标10 表10：2024年一季度软饮料重点公司财务指标10 表11：2023年乳品重点公司财务指标11 表12：2024年一季度乳品重点公司财务指标12 表13：2023年预加工食品重点公司财务指标13 表14：2024年一季度预加工食品重点公司财务指标13 表15：2023年调味品重点公司财务指标15 表16：2024年一季度调味品重点公司财务指标15 表17：2023年烘焙食品重点公司财务指标16 表18：2024年一季度烘焙食品重点公司财务指标17 表19：重点关注公司及盈利预测18 1食品饮料：板块整体复苏，零食饮料具备较高景气度 食品饮料行业业绩分化，整体利润增速快于营收增速。2023年度，申万一级食品饮料行业上市公司实现营业收入10,307.4亿元，同比增长7.0%；归母净利润2,058.9亿元，同比增长16.9%；扣非后归母净利润1984.7亿元，同比增长16.1%。2024年一季度，食品饮料行业营业收入3,120.5亿元，同比增长6.7%，归母净利润812.7亿元，同比增长16.0%；扣非后归母净利润780.0亿元，同比增长14.3%。 子板块方面，2024年一季度白酒稳健，乳品、软饮料、零食和啤酒板块归母净利润同比增幅居前。2024Q1白酒实现同比营收增速14.7%，环比2023Q4小幅下滑0.3pcts，归母净利润同比增速15.8%，环比下滑3.0%。营业收入方面，2024年一季度零食