电子板块持续向好，盈利能力环比改善。2025H1申万电子板块实现营业收入18621.81亿元，同比增长19.13%；实现归母净利润862.65亿元，同比增长28.48%。单季度看，2025Q2营业收入同比增长20.25%，环比增长14.89%；归母净利润同比增长27.49%，环比增长30.81%。毛利率同比微降0.10个百分点至15.87%，净利率同比提升0.42个百分点至4.53%；单季度看，2025Q2毛利率和净利率环比均有改善。研发投入保持高位，2025H1研发费用达到1005.47亿元，同比增长11.30%。
消费电子板块稳健增长，成为电子行业增长核心引擎。2025H1申万消费电子板块实现营业收入8865.56亿元，同比增长24.81%；实现归母净利润333.79亿元，同比增长14.94%。单季度看，2025Q2营业收入同比增长27.36%，环比增长18.83%；归母净利润同比增长22.19%，环比增长27.13%。盈利能力方面，2025H1毛利率同比下降0.81个百分点至11.40%，净利率同比下降0.26个百分点至3.88%；单季度看，2025Q2毛利率和净利率环比均有改善。品牌消费电子板块盈利能力短期承压，但消费电子零部件及组装板块通过费用优化及效率提升，持续推动盈利修复与板块增长。2025H1消费电子板块研发费用达306.64亿元，同比增长14.44%。
AI重塑消费电子生态，终端创新趋势明确。智能手机市场呈现“量稳价升”特征。2025H1全球智能手机出货量为6.00亿台，同比增长1.28%；中国智能手机出货量为1.41亿台，同比微降0.21%。AI技术驱动高端化进程加速，全球AI手机市场份额预计将从2024年的16%跃升至2028年的54%。2025H1高端手机市场表现亮眼，增速为同期整体智能手机市场的两倍。折叠机成为重要创新方向，2025H1中国折叠屏手机出货量达498.4万台，同比增长12.56%。苹果预计于2026年推出其首款“大折叠”产品，有望加速市场成熟进程。PC市场在国补政策与AI驱动下回暖。2025H1全球PC出货1.22亿台，同比增长4.59%；中国市场表现突出，出货1910万台，同比增长12%。AI PC成为换机核心动力，2025H1，AI PC在中国笔记本电脑线上市场销量同比增幅超过250%。OLED技术加速普及，2025H1，OLED显示技术在中国笔记本电脑线上市场的渗透率达10%，销量同比大幅增长142%。平板电脑市场实现稳健增长。2025H1全球平板电脑出货量同比增长8.8%至7580万台，中国平板电脑市场同比增长18.5%至1780万台。中高端机型占比快速提升，2025年上半年，3000–3999元价格段在中国智能平板线上市场的销量占比达20%，同比+6.4pp；OLED平板销量显著增长，2025年上半年，OLED平板在中国智能平板线上市场销量占比达6.1%，同比+2.2pp，销量涨幅高达89.2%。AI眼镜市场迎来爆发式增长。2025H1全球AI智能眼镜销量达147万台，同比增长219.57%，其中Q2单季销量87万台，同比激增222%，主要源于RayBan Meta智能眼镜的强劲表现。
投资建议：聚焦AI主线，布局行业龙头及核心零部件供应商。我们维持消费电子行业“领先大市”评级，建议重点关注AI手机、折叠屏、AIPC以及AI眼镜等赛道，优先布局技术领先、受益于结构性增长的龙头企业以及核心零部件供应商。智能手机领域需关注AI功能普及与折叠屏产业链机会。建议重点关注苹果、华为和小米等终端品牌的核心供应链标的，以及折叠屏手机产业链的核心增量环节，如铰链相关的精研科技、东睦股份，UTG玻璃相关的蓝思科技、凯盛科技等。PC与平板电脑领域需关注AI带动的换机需求以及OLED技术终端渗透机遇。建议关注受益于AI PC换机需求的品牌终端厂商及其核心供应链标的，以及布局高端显示与零部件的供应商，如京东方A、深天马A等OLED面板企业。AI眼镜领域需关注光波导技术突破与生态融合带来的发展机遇。建议关注光波导技术领先企业，如歌尔股份、水晶光电、蓝特光学；以及积极参与AI+AR生态建设的整机品牌及其核心供应链伙伴，如立讯精密、龙旗科技、蓝思科技等。
风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；国产替代不及预期；应用落地不及预期的风险；经贸摩擦等外部环境风险。
