消费电子2月投资策略：关注终端景气度拐点及VR、新能源创新预期

证券研究报告|2023年02月12日 核心观点行业研究·行业投资策略 消费电子2月投资策略 关注终端景气度拐点及VR、新能源创新预期 超配 消费电子建议关注终端景气度拐点及VR、新能源创新预期。1月消费电子板块上涨8.99%，跑输电子行业0.53pct，截至1月末消费电子整体PE(TTM)为24.98x，处于近五年的12.0%分位。消费电子经历了过去一年持续的终端去库存后处于景气度筑底阶段，在不断强化的消费、经济复苏预期催化下，我们预计23年全球智能手机出货量将迎来恢复性增长，建议关注：1)智能手机销量复苏预期，推荐东山精密、闻泰科技、环旭电子、传音控股、顺络电子等；2)折叠屏、VR等创新终端产业链，推荐福蓉科技、京东方A、三利谱、创维数字等；3)布局新能源业务的江海股份、光弘科技、博敏电子等。 12月全球智能手机销量同比下降16.7%。根据Counterpoint数据，12月全球智能机销量1.02亿部(YoY-16.7%,MoM2.9%)，2022年销量12.18亿部(YoY-12.2%)。12月苹果销量2264万部(YoY-17.6%)、份额22.2%(YoY -0.2pct)；三星销量2102万部(YoY-11.6%)、份额20.6%(YoY+1.2pct)；小米销量1097万部(YoY-17.9%)、份额10.8%(YoY-0.2pct)；OPPO销量868万部(YoY-8.9%)、份额8.5%(YoY+0.7pct)；vivo销量757万部(YoY-19.4%)、份额7.4%(YoY-0.2pct)。除此之外，12月传音销量639万部(YoY-21.7%)，荣耀销量355万部(YoY-10.8%)，华为销量202万部(YoY4.4%)。 12月中国智能手机销量同比下降14.8%。根据Counterpoint数据，12月国内智能机销量2095万部(YoY-14.8%,MoM-6.5%)，2022年销量2.69亿部(YoY-13.9%)。12月Top6中苹果销量450万部(YoY-22.4%)、份额21.5%(YoY -2.1pct)；vivo销量375万部(YoY-14.2%)、份额17.9%(YoY+0.1pct)；OPPO销量360万部(YoY:-16.3%)、份额17.2%(YoY-0.3pct)；荣耀销量306万部(YoY:-18.4%)、份额14.6%(YoY-0.6pct)；小米销量261万部(YoY: -17.4%)、份额12.5%(YoY-0.4pct)；华为销量190万部(YoY:18.8%)、份额9.1%(YoY+2.6pct)。 1月Steam月活VR用户占比2.19%，环比小幅提升。根据Valve数据，2023年1月Steam平台月活VR头显用户总占比为2.19%，环比提升0.16pct。在1月Steam平台VR月活用户中，Meta旗下Oculus品牌的份额为65.39%(MoM: +1.92pct,YoY:-1.88pct)，其中OculusQuest2份额44.26%(MoM: +2.91pct,YoY:-1.76pct)；国内品牌Pico的份额为1.59%(MoM:+0.33pct,YoY:+1.24pct)。根据WellsennXR数据，4Q22全球VR出货量341万部(YoY -13.2%)，2022年全球VR出货量同比下降4.2%至986万部，其中Meta出货量同比下滑9%至790万部，Pico出货量98万部低于年初预期的180万部。WellsennXR预计2023年出货量将同比增长26.8%至1250万部。 3Q22全球TWS耳机/智能手表出货量同比增长6.5%/13.8%。根据Canalys数据，3Q22全球TWS耳机出货量7690万部(YoY+6.5%)，1-3Q22出货量2.08亿部(YoY+10.1%)；其中3Q22苹果AirPods出货量2380万部(YoY+34.0%)，1-3Q22出货量5839万部(YoY+18.2%)。3Q22全球智能手表出货量2013万部(YoY+13.8%)，1-3Q22出货量5390万部(YoY+9.2%)；其中3Q22AppleWatch出货量1002万部(YoY+36.5%)，1-3Q22出货量2761万部(YoY+20.8%)。 电子·消费电子超配·维持评级 证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧 021-60893306021-60871321 hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002 证券分析师：周靖翔证券分析师：李梓澎021-603754020755-81981181 zhoujingxiang@guosen.com.cnlizipeng@guosen.com.cnS0980522100001S0980522090001 证券分析师：叶子联系人：詹浏洋 0755-81982153010-88005307 yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cn S0980522100003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《消费电子1月投资策略-关注手机需求复苏预期及折叠屏、VR 新品创新》——2023-01-13 《消费电子12月投资策略-手机需求有望复苏，关注安卓阵营预 期修复及折叠新品创新》——2022-12-12 《消费电子11月投资策略-关注苹果、折叠屏产业链业绩兑现及 安卓阵营预期修复》——2022-11-14 《消费电子10月投资策略-聚焦苹果产业链3Q22业绩催化及VR、折叠屏创新趋势》——2022-10-12 《消费电子9月投资策略-关注苹果产业链旺季及VR、折叠屏新品创新》——2022-09-13 12月北美PCBBB值环比下降，原材料价格环比相对稳定。12月北美PCBBB值为0.87，较11月的1.00环比下降。原材料方面，12月无衬背精炼铜箔(厚 ≤0.15mm)出口平均单价为11.37美元/千克(YoY-12.6%,MoM4.1%)；1月环氧树脂平均价格14250.00元/吨(YoY-40.1%,MoM-2.0%)；1月末电子玻纤布价格为4.3-4.4元/米，较12月末的4.3-4.4元/米环比持平。 月度业绩跟踪：12月台股主要板块景气度均同比下滑。台股：12月台股LED厂商营收52.60亿新台币(YoY:-36.8%,MoM:-18.1%)；台股面板厂商营收 341.10亿新台币(YoY:-41.5%,MoM:1.3%)；台股PCB制造厂商营收711.79亿新台币(YoY:-15.6%,MoM:-7.2%)；台股被动元件厂商营收192.99亿新台币(YoY:-7.3%,MoM:-9.2%)；台股连接器厂商营收144.85亿新台币(YoY: -14.0%,MoM:-4.8%)；台股光学厂商营收72.34亿新台币(YoY:-16.9%,MoM: -20.6%)；台股电池厂商营收108.94亿新台币(YoY:-6.9%,MoM:-4.2%)； 台股组装厂商营收10577.15亿新台币(YoY:-17.0%,MoM:6.8%)。 港股：12月舜宇光学科技手机镜头出货量7240.1万件(YoY:-40.1%,MoM: -20.5%)，摄像模块出货量3692.1万件(YoY:-28.9%,MoM:6.5%)；12月丘钛科技摄像头模块出货量3374.3万件(YoY:-26.1%,MoM:-6.0%)，指纹识 别模块出货量995.1万件(YoY:-6.0%,MoM:-13.7%)。 A股：12月舜宇光学科技手机镜头出货量7240.1万件(YoY:-40.1%,MoM: -20.5%)，摄像模块出货量3692.1万件(YoY:-28.9%,MoM:6.5%)；12月丘钛科技摄像头模块出货量3374.3万件(YoY:-26.1%,MoM:-6.0%)，指纹识 别模块出货量995.1万件(YoY:-6.0%,MoM:-13.7%)。重点推荐组合 1)景气度筑底、消费复苏预期强化的智能手机产业链，包括东山精密、闻泰科技、环旭电子、传音控股、顺络电子、鹏鼎控股、光弘科技等； 2)创新产品催化的折叠屏、VR产业链，推荐福蓉科技、京东方A、三利谱、创维数字、歌尔股份、精研科技等； 3)积极响应新能源趋势的江海股份、东山精密、光弘科技、博敏电子等。风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2022E 2023E 2022E 2023E 002384 东山精密 买入 29.50 504 1.38 1.70 21.4 17.4 600745 闻泰科技 买入 61.11 762 2.31 3.17 26.5 19.3 601231 环旭电子 买入 16.63 367 1.38 1.56 12.1 10.6 002859 洁美科技 买入 31.80 138 0.58 0.88 54.8 36.0 002241 歌尔股份 买入 22.29 762 1.26 1.51 17.7 14.8 002484 江海股份 买入 25.04 210 0.79 1.05 31.7 23.9 603327 福蓉科技 买入 17.30 90 0.97 1.16 17.8 14.9 002138 顺络电子 买入 28.46 229 0.68 0.86 41.6 33.3 002938 鹏鼎控股 买入 29.94 695 2.10 2.27 14.3 13.2 000725 京东方A 买入 4.08 1552 0.33 0.41 12.2 9.8 688678 福立旺 买入 23.65 41 1.06 1.77 22.3 13.4 001308 康冠科技 买入 36.96 193 2.77 3.24 13.3 11.4 603297 永新光学 买入 101.16 112 2.37 3.18 42.7 31.8 603380 易德龙 买入 29.44 48 1.20 1.77 24.5 16.7 000810 创维数字 买入 16.86 194 0.83 1.05 20.2 16.1 002841 视源股份 买入 65.06 456 2.94 3.42 22.1 19.0 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告 内容目录 行情回顾6 行业数据8 智能手机：12月全球智能手机销量同比下降16.69%8 VR/AR：1月Steam月活VR用户占比2.19%，环比小幅提升12 智能穿戴：3Q22全球TWS/智能手表出货量同比增长6.5%/13.8%15 PCB：12月北美PCBBB值环比下降，原材料价格环比平稳16 业绩回顾17 12月台股电子各细分板块景气度均同比下滑17 3Q22A股消费电子板块营收增长26.08%，净利润增长25.37%20 投资策略：关注手机销量复苏及VR、新能源创新21 图表目录 图1：2022年以来消费电子(申万)行情走势6 图2：近五年消费电子行业PE(TTM)6 图3：全球智能手机月度销量8 图4：全球智能手机月度销量市场份额8 图5：中国智能手机月度销量9 图6：中国智能手机月度销量市场份额10 图7：全球智能手机季度出货量11 图8：全球智能手机季度出货量市场份额11 图9：全球各国家/地区智能手机出货量11 图10：全球各国家/地区智能手机渗透率12 图11：全球折叠屏手机出货量（万部）12 图12：2022年前三季度全球折叠屏手机出货量市场份额12 图13：Steam平台VR活跃玩家占比13 图14：Steam平台各VR品牌市场份额13 图15：2023年1月Steam平台各VR型号市场份额13 图16：全球VR季度出货量及同比增速