致尚科技深耕精密制造多年，服务核心终端客户完成关键卡位。公司早期业务围绕富士康，后收购春生电子，开始紧密服务N客户、索尼及Meta等核心客户，在游戏主机制造领域完成了关键卡位。游戏主机销售具备周期性，现公司核心客户新产品已发布且销售火爆，随着后续新料号的持续导入，公司作为上游供应商有望持续受益。
光通信业务高速增长，绑定SENKO受益全球算力基建。公司于2019年切入光纤连接器业务并于2020年顺利成为SENKO合格供应商开始批量供货，经过多年的快速发展，已成为公司业绩的重要增长点。公司光纤连接器产品门类齐全，包括MTP/MPO光纤跳线、高密度光纤跳线、光纤阵列类组件、常规光纤跳线等，广泛应用于数据中心等领域。随着全球算力基建的加速，叠加集群规模的扩张及CPO等新技术的大规模商用，公司光纤连接器业务有望引来量价齐升。
拟收购恒扬数据，“光+算”融合进行时。公司拟以发行股份及支付现金方式购买深圳市恒扬数据股份有限公司控制权。恒扬数据专注于智能计算和数据处理产品及应用解决方案的研发、销售与服务，是国内优秀的AI智算中心、云计算数据中心及边缘计算核心基础设施供应商。若并购整合完成，一方面公司可增厚利润丰富业务结构，另一方面公司可实现从“数据传输”向“数据智能传输与处理”的跃迁，从器件供应商升级为“光+算”解决方案商，覆盖更广客户需求。
投资建议：假设公司于2026年完成恒扬数据的收购，我们预计公司2025-2027年营收分别为10.12、18.13、22.01亿元，同比+3.84%、+79.20%、+21.42%；归母净利润分别为2.23/2.04/2.48亿元，同比+230.75%、-8.27%、+21.63%；EPS分别为1.73、1.59、1.93元。25年9月22日收盘价为96.97元，对应PE分别为56.08x、61.13x、50.28x。考虑到公司传统主业发展稳健，光通信业务有望迎来高速发展，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，国际贸易政策变动风险，汇率波动风险，收购资产事项尚未完成存在不确定性。
盈利预测与估值：我们选取游戏机、光通信及算力三大领域5家公司作为可比公司。2025-2027年可比公司平均PE为61.91x、44.00x、33.52x。我们预计公司2025-27年营业收入分别为10.12、18.13、22.01亿元，同比+3.8%、+79.2%、+21.4%；归母净利润分别为2.23、2.04、2.48亿元，同比+230.7%、-8.3%、+21.6%；EPS分别为1.73、1.59、1.93元。2025年9月22日股价为96.97元，对应PE分别为56.08x、61.13x、50.28x。
