豪威集团：25H1稳健增长，新业务多点开花

核心观点

豪威集团2025年上半年业绩稳健增长，主要归因于汽车智能化加速渗透、全景/运动相机等新兴市场需求强劲，以及高附加值产品占比提升和成本结构优化。

业绩表现

• 2025上半年：营业收入139.6亿元（同比增长15.4%），归母净利润20.3亿元（同比增长48.3%），毛利率30.5%（同比增长1.4 pcts）。
• Q2单季度：营业收入74.8亿元（同比增长16.1%），归母净利润11.6亿元（同比增长43.6%），毛利率30.0%（同比下降0.2pcts）。

业务板块

1. 汽车业务：成为核心增长引擎，收入达37.9亿元（同比增长30.0%），成为第一大应用领域。凭借TheiaCel™等技术优势巩固领先地位，并成功进入英伟达供应链。车用模拟IC收入同比增长45.5%，多品类布局日趋完善。
2. 手机业务：整固蓄力，受OV50H生命周期末端影响收入同比下滑19.5%至39.2亿元。积极调整产品策略：推出一英寸、5000万像素图像传感器OV50X，推出5000万像素主流赛道新品，2亿像素产品获客户验证导入。
3. 新兴市场：爆发式增长，图像传感器收入达11.7亿元（同比增长249.4%）。医疗市场收入约4.4亿元（同比增长68.1%）。

投资建议

• 预计2025-2027年营业收入分别为307.5/370.8/437.2亿元，归母净利润分别为45.0/57.5/70.9亿元，EPS分别为3.73/4.77/5.88元，对应PE分别为39.18/30.70/24.89x。
• 维持“增持”评级。

风险提示

• 新业务进展不及预期风险，下游市场复苏不及预期风险，市场竞争加剧导致毛利率下降风险。