扣非归母稳健增长，教育业务多点开花

营收和扣非净利润均稳健增长。22H1 公司实现营收 80.2 亿元，同比增长 27%，归母净利润为 2.8 亿元，同比下滑 33.6%，扣非归母净利润为 2.8 亿元，同比增长 33.2%。其中，单二季度实现营收 45.2 亿元，同比增长 18.3%，归母净利润 1.7 亿元，同比下降 40%，扣非归母 1.3 亿元，同比增长 28%。从营收端来看，教育业务较为稳健，收入实现 23.3 亿元，同比增长 26.7%，业务受到疫情的影响有此表现也较为亮眼，其他业务中医疗、智慧城市、金融、运营商等业务都增速较快，分别同比增长 40.2%、42.6%、43.7%、56.2%。从利润端来看，公司总体毛利率为 40.3%，同比下降 2.5 个百分点，其中教育产品和服务业务毛利率下降 2.4 个百分点。销售/管理/研发/财务费用率分别增加 1.3、持平、降低 0.3、降低 0.8 个百分点，期间费用控制良好。总体而言，公司扣非归母净利润增长稳健，归母净利润的下滑主要系二级市场投资标的公允价值同比减少 2.7 亿元所致。 现金流表现优异，因材施教多点开花。22H1 公司销售商品及提供劳务收到的现金为 81.9 亿元，同比增长 42.4%，现金流净额为-16.2 亿元，同比增长 6.7%，总体回款情况良好。同时，公司的因材施教大项目呈现多点开花发展状态，上半年在安徽芜湖市、绵阳涪城区等 5 个市先后落地并快速形成常态化应用，目前已累计在 40 多个市、区应用，有效辅助师生减负增效，有效促进区域教学质量提升。 平台持续迭代，多赛道成果显著。公司持续推进平台+赛道战略，目前讯飞开放平台已开放 496 项 AI 能力及场景方案，聚集 343 万开发者团队，总应用数达 152 万，链接超过 500 万生态合作伙伴。其中：1）AI 学习机、录音笔等多种产品在 618 大促中获得平台销量冠军；2）医疗领域全科医生助理已累计覆盖全国 30 个省、353 个区县并常态化应用，辅助基层医生完成超过 1.68 亿份规范电子病历；3）汽车领域，智能音效解决方案在广汽传祺和埃安两个品牌中平台化落地，飞鱼 OS 升级为智能座舱一体化解决方案后同广汽、长安等车企深度合作，也和国产芯片厂商合作推出智能座舱域控制器并进入到交付阶段。 风险提示：行业竞争加剧；政策风险；教育业务拓展不及预期。 投资建议：维持“买入”评级。 预计 2022-2024 年归母净利润 20.97/28.35/37.94 亿元 ， 同比增速34.7/35.2/33.8% ； 摊薄 EPS=0.90/1.22/1.63 元 ， 当前股价对应PE=43.3/32.1/24x。公司为人工智能领军企业，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 营收和扣非净利润均稳健增长。从营收端来看，教育业务较为稳健，收入实现 23.3亿元，同比增长 26.7%，业务受到疫情的影响有此表现也较为亮眼，其他业务中医疗、智慧城市、金融、运营商等业务都增速较快，分别同比增长 40.2%、42.6%、43.7%、56.2%。从利润端来看，公司总体毛利率为 40.3%，同比下降 2.5 个百分点，其中教育产品和服务业务毛利率下降 2.4 个百分点。销售/管理/研发/财务费用率分别增加 1.3、持平、降低 0.3、降低 0.8 个百分点，期间费用控制良好。总体而言，公司扣非归母净利润增长稳健，归母净利润的下滑主要系二级市场投资标的公允价值同比减少 2.7 亿元所致。22H1 公司销售商品及提供劳务收到的现金为 81.9 亿元，同比增长 42.4%，现金流净额为-16.2 亿元，同比增长 6.7%，总体回款情况良好。 图 1：科大讯飞营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：科大讯飞单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图 3：科大讯飞归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：科大讯飞单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 投资建议：维持“买入”评级。预计 2022-2024 年归母净利润 20.97/28.35/37.94亿元，同比增速 34.7/35.2/33.8%；摊薄 EPS=0.90/1.22/1.63 元，当前股价对应PE=43.3/32.1/24x。。公司为人工智能领军企业，维持“买入”评级。 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明