核心观点
- 宏观：美国就业数据不及预期，市场预期美联储9月降息空间，但通胀上行恐生变数。
- 氧化铝：供给端在产产能增加，开工率下滑，进口量环比增加，出口窗口打开；需求端相对持稳；利润小幅减少，成本微幅增加；库存累库，产量过剩，盘面高位回落，现货价格下滑但仍升水于盘面，预计继续向下收敛；期限结构呈C结构，近月过剩压力较大，关注成本支撑，远月对几内亚雨季和选举仍存在预期。
- 电解铝：供给端大稳小动，在产产能微幅增长，进口量同比环比均增加；需求端铝材产量季节性回落，铝合金产量增长；利润增加，成本减少；库存微幅去库，现货贴水走阔，下游对高价有一定抵触情绪。
氧化铝-产业基本面
- 供给：8月在产产能同比增加8.32%，环比增加40万吨；7月净出口10.41万吨，环比大幅上升；今年累计净出口117.59万吨，同比大幅提升。
- 开工率：8月为82.93%，环比下滑0.82%，冶炼利润小幅下滑，供给弹性较大。
- 成本：氧化铝生产完全成本为2854.3元/吨，成本微幅增加；烧碱价格3700元/吨，周度环比无变化。
- 利润：冶炼利润269.3元/吨，周度环比下滑75.9元/吨；进口盈利58元/吨，周度环比扭亏为盈。
- 库存：9月11日港口库存为3.2万吨，较9月4日累库0.8万吨。
- 供需平衡：7月过剩量环比加大，国内产能逐渐过剩，出口窗口打开。
电解铝-产业基本面
- 供给：8月在产产能环比增加15万吨；7月净进口20.72万吨，同比增加9.63万吨，环比增加3.45万吨；今年累计净进口137.07万吨，同比增加6.86万吨；废铝价格环比上涨220元/吨，精废差走阔85元/吨；7月废铝进口同比增加18.68%，环比增加0.5万吨。
- 需求：7月铝材产量548.37万吨，同比减少1.6%，环比减少39万吨；7月铝合金产量153.6万吨，同比增长10.7%，环比减少13.3万吨。
- 成本：电解铝冶炼成本16665元/吨，周度环比减少90元/吨；预焙阳极价格周度环比无变化；冰晶石价格周度环比下降1.5%。
- 利润：冶炼利润4505元/吨，周度环比增加460元/吨；进口亏损1379元/吨，周度环比大幅走阔152元/吨。
- 库存：9月11日主流消费地区现货库存为62.4万吨，周度环比去库0.4万吨；8月现货库存为62.2万吨，同比减少19万吨，环比增加7.7万吨；铝棒库存为13.03万吨，周度环比去库0.62万吨。
- 现货市场：华东现货铝价在20710-21050元/吨，周度环比上涨370元/吨，现货随盘上涨，贴水走阔，下游对高价仍有一定抵触情绪。
研究结论
短期资本市场将在美联储9月降息幅度、今年降息次数和基本面现实之间博弈，近期美国经济数据偏弱，加大市场对于美联储降息幅度的押注，助推有色金属价格。沪铝产业处于淡季尾声，传统旺季临近，下游近期出现改善迹象，且社库拐点临近。短期盘面表现偏强，等待下周降息落地，关注国内下游需求旺季成色，建议产业端逢低积极拿货。
