有色金属行业周报：降息预期升温叠加国内流动性宽松，金属震荡偏强

2024年01月01日 有色金属 降息预期升温叠加国内流动性宽松，金属震荡偏强 首选股票目标价（元）评级 行业周报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 工业金属：美联储降息预期升温，国内流动性宽松释放利好 有色金属 沪深300 35% 25% 15% 5% -5% -15% 2023-012023-052023-082023-12 行业表现 国际方面，美联储降息预期升温。据CME美联储观察，美联储明年2月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为85.5%，降息25个基点的概率为14.5%。到明年3月维持利率不变的概率为12.0%，累计降息25个基点的概率为75.6%。国内方面，宏观面持续释放利好，继国有大行下调存款利率，多家股份制银行也纷纷下调存款利率。此外，央行进一步放宽货币政策，充裕年末流动性。总体来看，海外降息预期升温加上国内政策托底预期或对将对金属价形成提振，宏观方面利多基本金属市场。建议关注：金诚信、西部矿业、洛阳钼业、云铝股份、中国铝业、天山铝业、神火股份、创新新材、南山铝业、索通发展、锡业股份等。 铜：供应端干扰因素频发，终端消费趋于冷清 本周LME铜收报8562美元/吨，较上周下降0.09%，沪铜收报68920元/吨，较上周下降0.17%。供应端据SMM，本周进口铜精矿指数（周）报62.55美元/吨，较上一期67.49美元/吨减少4.94美元/吨，从九月下旬至今，该数值始终保持下行态势。需求端，据SMM调研，近期京津冀地区再遇污染天气，北方地区铜杆厂大幅减产，此次减产将较大程度影响部分区域供应情况。据SMM本周国内主要大中型铜杆企业周度开工率微幅下降0.26个百分点，录得71.40%，铜杆企业开工率延续平淡。年底消费受季节性影响趋于冷清，市场交投仍以维持刚需为主。 铝：氧化铝扰动持续，低库存下价格弹性提升 999563333 本周LME铝收报2388美元/吨，较上周上涨2.73%，沪铝收报19505元/吨，较上周上涨1.77%。供应端，据SMM调研，本周几内亚科纳克里油库爆炸对市场情绪的干扰已有所缓解，澳大利亚昆士兰地区的铝土矿生产预计一定程度将受到当地持续雨季的影响；国内方面，河南三门峡矿山短期内未闻复产，山西铝土矿生产受到的影响尚未解除，短期内北方晋豫地区国产矿供应预计维持紧缺状态。需求端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下跌2.9个百分点至 60.2%，与去年同期相比下滑3.2个百分点。其中铝板带生产重镇河南省要求企业减产50%-100%，本周供需偏弱，但低库存背景下价格弹性提升。12月28日，SMM统计国内可流通电解铝库存30.8万吨，电解铝锭社会总库存43.4万吨，同比去年同期下降5.9万吨，继续刷新年内低点。 锡：开工率良好支撑平稳供给，锡价回暖 资料来源：Wind资讯 升幅% 相对收益绝对收益 1M 3.0 1.3 3M 4.7 -2.3 12M 4.8 -6.2 覃晶晶分析师 SAC执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 洪璐联系人 SAC执业证书编号：S1450123060031 honglu1@essence.com.cn 相关报告资源为王：全球锂矿23年三 2023-12-25 季报更新几内亚供给扰动铝价走强， 2023-12-24 美元指数走弱提振金属价格降息预期渐浓，贵金属及工 2023-12-17 业金属企稳反弹政治局会议政策支持积极， 2023-12-10 黄金价格回调仍具配置价值降息预期升温金价上涨，供 2023-12-03 应端干扰铜价走高 本周LME锡收报25300美元/吨，较上周上涨2.12%，沪锡收报21.21万元/吨，较上周上涨0.96%。供给端，据SMM调研，预计12月我国将从缅甸佤邦进口约16000吨锡矿，折合约2600金属吨，该进口量 级较11月份小幅下滑。本周云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率为58.40%，较上周下跌1.86个百分点。江西地区冶炼企业开工率为39.63%，比上周下降5.02个百分点，主因江西某冶炼企业已于上周周中开始停产检修，本周已无精锡产品产出，预期停产检修一个月左右，其他冶炼企业则多数保持正常生产。据SMM，截至12月29日，LME锡库存为7685吨，较上周下降0.01%。 锌：供给收紧助力基本面，锌价上行 本周LME锌收报2662美元/吨，较上周上涨2.29%，沪锌收报2.15万元/吨，较上周上升1.46%。供应端，托克关闭旗下MyraFallspolymetallic铅锌铜矿进行矿山修护保养，该矿山年产量正向80万吨以上的目标迈进，此次关停预计对全球锌供应产生收紧影响。国内方面，据SMM，近期北方地区矿山因天气影响陆续进入季节性减产，预计国内锌矿产量将减少。需求端，据SMM，开工率方面，本周镀锌开工率为50.03%，环比上周下降11.54个百分点，开工率的大幅下降主要源于近期北方地区环保限产以及山东大雪天气等多重因素共振；本周压铸周度开工率上升2.36个百分点，录得47.24%；氧化锌开工率为56.2%，较上周减少2.6个百分点，年底消费淡季需求走弱以及锌价重心上移导致订单减少。库存方面，截至12月29日，SMM 七地锌锭库存总量为7.58万吨，较12月22日增加0.15万吨，国内库存录增。 能源金属：前11月新能源车销量持续增长，终端维持景气 国家统计局数据显示，1-11月汽车行业受产销加快、出口较快增长等因素带动，利润增长2.9%，增速较1-10月加快2.4个百分点。工信部公布了《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》（第一批），其中，两款小米SU7在列，理想MEGA车型也在目录之中。中国汽车工业协会在2024年新年献词提到，2023年全年产销有望达到3000万 辆左右，新能源汽车产销将超过900万辆，汽车出口接近500万辆，中国品牌乘用车市场占有率稳定在50%以上。建议关注：赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业、永兴材料、盛新锂能、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：市场偏弱运行，供过于求锂价下降 本周碳酸锂、氢氧化锂价格分别为9.96万元/吨和8.63万元/吨，环比上周下跌2.6%、2.3%。碳酸锂方面，市场行情延续偏弱运行。供应端，国内多数锂盐企业维持长单出货，江西个别小工厂因面临亏损及代工量减少等因素停产检修，青海盐湖地区因低温季节性降低产能，但其他大工厂基本维持正常生产状态，叠加进口货源不断补充，供给充足，对价格构成较大压力；需求端，据长江有色，动力电池及正极材料厂家碳酸锂原材料库存高位，补库需求并不多，生产继续需求停 止，上游交货意愿强，下游接货意愿低迷，上下游僵持博弈不断，碳酸锂价格不断下探成本支撑，短期难有回升趋势。 镍：供应过剩叠加累库，镍价偏弱震荡 本周电解镍、硫酸镍价格分别为13.00万元/吨、2.64万元/吨，电解镍和硫酸镍分别较上周变化-1.8%和0%。电解镍方面，供应端，据百川盈孚，镍供应过剩及大幅累库持续，国内外持续供应过剩状态，价格趋势压力不减；需求端，下游维持刚需采购，总体活跃度不高。硫酸镍方面，供应端，据百川盈孚，硫酸镍炼厂元旦期间开工率低位，目前市场仍供大于求，行业内卷严重，压低价格采购更加带动价格弱势运行；需求端，多数正极材料企业开工率不足一半，下游前驱体成交价格偏低，处于逐步减停产中，从而造成硫酸镍需求量下降。 钴：钴价反弹，厂商挺价情绪增强 本周电解钴、硫酸钴价格分别为22.25万元/吨、3.18万元/吨，较上周分别上涨3.5%、0.8%。电解钴方面，据SMM，目前市场询盘有所增加，终端冶炼厂节前少量刚需补库；供给端产量依旧保持稳定，并且由于市场交投行为更多存在于贸易环节，因此电钴库存多从冶炼厂转移至贸易商手中，市场仍有一定的存量。硫酸钴方面，据SMM，供给端，冶炼厂开工率维持偏低且由于冶炼厂前期多低价去库，冶炼厂库存较少；需求端，动力及数码需求均表现平淡，市场维持刚需采购。 稀土：市场活跃度下降，需求回落促稀土价格下滑 本周稀土价格下跌，氧化镨钕收盘价49.73万元/吨，环比下跌2.61%近期稀土市场价格小幅走低。供给端，据百川盈孚，镨钕价格稳定，金属厂报价不多，低价不愿出货；需求端，据SMM，镨钕产品价格由于大厂集中补货采购，其价格在本周出现上行走势，但下游接单量不足的情况仍然存在，临近周末，随着大厂补货采购采购行为的陆续结束，镨钕产品价格也再次回落。。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：初请失业金人数增加降息预期加强，提振金价 本周COMEX黄金周五收盘价2075.7美元/盎司，较上周上升0.87%，COMEX白银周五收盘24.24美元/盎司，较上周下降1.9%。据美国劳工部发布的数据显示，美国至12月23日当周初请失业金人数为21.8 万人，较上月小幅增加，高于预期的21万，前值为20.6万，增幅高 于预期，但仍接近历史低点。据CME“美联储观察”，美联储明年2月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为83.5%，降息25个基点的概率为16.5%。到明年3月维持利率不变的概率为11.7%，累计降息25个基点的概率为74.1%，累计降息50个基点的概率为14.2%海外经济下行压力突出，黄金配置价值凸显。 风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 内容目录 1.行业及个股交易数据复盘6 1.1.成交及持仓情况6 1.2.个股涨跌排名7 2.行业基本面更新7 2.1.工业金属：美联储降息预期持续升温，国内流动性宽松释放利好7 2.1.1.工业金属周度价格和库存表7 2.1.2.铜：供应端干扰因素频发，年底终端消费趋于冷清8 2.1.3.铝：氧化铝扰动持续，低库存下价格弹性提升9 2.2.能源金属：前11月新能源车销量持续增长，终端需求景气度持续10 2.2.1.锂：市场偏弱运行，供过于求锂价下降10 2.2.2.镍：供应过剩叠加累库，镍价偏弱震荡11 2.2.3.钴：钴价反弹，厂商挺价情绪增强12 2.3.稀土：市场活跃度下降，需求回落促稀土价格下滑13 2.4.贵金属：初请失业金人数增加降息预期加强，提振金价14 2.5.稀有金属15 3.行业新闻点评16 图表目录 图1.周内涨幅前十股票7 图2.周内跌幅前十股票7 图3.LME和SHFE铜期货收盘价8 图4.全球铜库存（万吨）8 图5.铜精矿加工费（美元/吨）9 图6.铜精废价差（元/吨）9 图7.LME和SHFE铝期货收盘价9 图8.全球铝库存（万吨）9 图9.国产和进口氧化铝价10 图10.铝价和电解铝利润10 图11.国内碳酸锂库存情况11 图12.锂辉石价格11 图13.锂盐价格利润11 图14.国产和出口氢氧化锂价格11 图15.全球镍库存（吨）11 图16.镍铁价格11 图17.电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价12 图18.电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价12 图19.全球钴库存12 图20.钴中间品价格12 图21.钴盐价格利润图12 图22.海外MB钴价与国内金属价差12 图23.氧化镨钕价格13 图24.钕铁硼50H价格13 图25.氧化镧价格13 图26.氧化铈价格13 图27.氧化镨价格13 图28.氧化钕价格13 图29.氧化镝价格14 图30.氧化铽价格14 图31.欧美央行总资产14 图32.美联储资产负债表组成14 图33.COMEX黄金和实际利率14 图34.美国国债长短期利差14 图35.金银比15 图36.COMEX白银期货收盘价15 图37.国内钼精矿报价15 图38.国内钨精矿报价15 图39.长江现货市场电解镁报价15 图40.长江现货市场电解锰报价15 图41.长江现货市场锑锭报价16 图42.长江现货市场海绵钛报价16 图43.国产精铋报价16 图44.精铟报价16 图45.钽铁矿报价1