一、豆油供需情况
- 国际豆油供需情况：
- 美国：生柴政策存在变数，关注重点。大豆收割开始，天气偏干，适宜收割。美国生柴政策存在不确定性，可再生燃料标准终案可能延期。
- 巴西：新作预计增产。CONAB预测2025/26年度大豆播种面积和产量同比增加。
- 阿根廷：新作预计面积下滑。布宜诺斯艾利斯谷物交易所预测2025/26年度大豆种植面积较上年减少4.3%。
- 国内豆油供需情况：大豆进口量再创同期新高。8月大豆进口1227.9万吨，环比增加，1-8月累计进口7331.2万吨，同比增幅为4%。预计9月大豆到港量为1030万吨。
二、棕榈油供需情况
- 国际棕榈油供需情况：
- 马来西亚：洪涝可能影响棕榈油产量。沙巴州洪水可能影响棕榈果采摘和运输，9月产量预计仍将增加。
- 印尼：B45可能替代B50。6月棕榈油产量和出口量环比增加，库存环比减少。印尼可能将生物柴油强制棕榈油掺混比例提高至45%。
- 印度：8月棕榈油进口量大增。排灯节前备货积极，增加植物油进口。
- 国内棕榈油供需：8月进口大增。8月棕榈油进口量为34万吨，同比增加，1-8月进口量为160万吨，同比减少。9-11月到港预计下滑。
三、库存
- 植物油库存再度回升。截至9月12日，全国重点地区豆油库存为125.12万吨，棕榈油库存为64.15万吨，菜油库存为60.77万吨。豆油供应宽松，棕榈油库存即将见顶，菜油去库延续。
四、市场表现
- 美豆开始收割，天气偏干，适宜收割。美国生柴政策存在不确定性。
- 国内豆油供应持续增加，预计仍维持累库模式。
- 棕榈油增产季延续，生物柴油政策支撑依旧。国内棕榈油进口窗口持续打开，但豆棕差持续倒挂，需求疲软，库存预计维持当前水平。
- 加拿大油菜籽已经开始收割，产量预计增至1990万吨。澳大利亚新作产量预估上调至645万吨。加拿大和澳大利亚均推出生物燃料计划，利多菜油需求。中国延长对加菜籽反倾销调查期限至2026年3月9日，加菜籽进口持续受限。澳菜籽进入国内预计最快在今年年底，四季度菜籽供应趋紧，菜油去库将加速。
五、结论
- 短期油脂利多出尽，上涨乏力，高位弱势震荡预计仍将延续。
- 长期油脂受生柴政策支撑易涨难跌，建议回调后寻找多配机会。
- 套利方面，推荐菜油15正套策略。
六、风险点
