天然橡胶周报：短期缺乏驱动，橡胶高位震荡

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【天然橡胶周报（RU&NR)】 短期缺乏驱动，橡胶高位震荡 国贸期货能源化工研究中心2024-11-25 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 01 PARTONE 主要观点及策略概述 影响因素 驱动 主要逻辑 供给 中性 （1）本周海南产区降水扰动持续，影响割胶工作推进，原料产出季节性增量受限，全岛日收胶量大致在3000多吨左右。（2）云南产区天气情况尚可，割胶工作正常开展，多数胶林将在本月底停割预期不变，原料胶水减量明显。（3）泰国整体天气环比改善，阶段性降雨对收胶扰动不大。东北部维持旺产，工厂原料库存在2-3个月附近。泰国南部适逢雨季，下周泰南雨水有增加预期，原料收购价格较为坚挺。 需求 中性 （1）本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为79.76%，环比+0.03个百分点，同比+0.88个百分点。全钢轮胎样本企业产能利用率为60.48%，环比+2.23个百分点，同比-3.27个百分点，预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动为主。（2）预计下周期轮胎样本企业产能利用率稳中偏弱运行。半钢胎目前雪地胎排产进入尾声，但整体出货表现一般；全钢胎企业内销出货压力不减，随着库存增加，下周产能利用率或有小幅走低可能。 库存 偏空 （1）截至2024年11月17日，中国天然橡胶社会库存113.4万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.5%。中国深色胶社会总库存为63.5万吨，环比增加1%。中国浅色胶社会总库存为49.9万吨，环比增1.5%。（2）本周上期所RU仓单小计111778吨，环比减少155179吨；INE20号胶仓单小计76003吨，环比减少5443吨。 基差/价差 中性 （1）周内泰国杯胶原料价格反弹，对现货存成本支撑，泰混现货涨幅紧跟NR，与RU基差缩窄；（2）国内产区停割在即，海外原料价格止跌反弹，橡胶市场跌后上涨，NR涨幅超RU，二者价差走缩。 利润 中性 （1）泰国STR20理论生产利润偏好，杯胶价格止跌反弹，上游工厂生产成本增加；泰国天然胶乳理论生产利润空间继续小幅收窄，本周泰国南部南部仍存在降水扰动，胶水收购价格出现上涨，进而压制生产利润出现收窄。（2）本周云南全乳胶交割利润由负转正，云南产区供应进入尾声，原料胶水价格高位震荡，成本变动不大，故全乳胶交割利润小幅走扩；海南国产国营浓乳理论生产利润小幅走扩，港口国产浓乳现货价格出现上调，但海南原料价格波动相对有限，进而提振其利润出现回暖态势。 估值 偏空 目前绝对价格处于中等偏上位置，估值相对高位。 宏观及政策 偏空 （1）美国经济表现强劲，鲍威尔鹰派表态，美元指数走强，美债收益率上行，美联储降息预期降温；（2）国内抛储消息利空影响。 投资观点 看空 供需紧张格局缓解，后期或震荡下行 交易策略 单边：反弹抛空套利：多NR空RU套利少量持有风险关注：产区天气扰动轮储政策变动海内外宏观政策扰动 橡胶主要周度数据汇总 主要数据最新上周周度涨跌幅主要数据最新上周周度涨跌幅 RU主力收盘价 17325 17650 -1.84% 老全乳 越南3L泰混 浓缩乳胶中国社会库存浅色胶库存深色胶库存老全乳库存泰国标胶利润泰国乳胶利润 海南全乳交割利润云南全乳交割利润沪胶主力-泰混沪胶主力-老全乳沪胶主力-越南3L沪胶主力-泰标全钢胎 半钢胎 16500 16650 -0.90% RU RU总持仓 RU05-01价差 265948 215 255891250 3.93% 现货价格 （元/吨） 1720016020 1745016050 -1.43%-0.19% -14.00% RU09-05价差 170 165 3.03% 12900 12800 0.78% NR主力收盘价 13820 13940 -0.86% 113.43 111.75 1.51% NR NR总持仓 NR连三-连二价差 88845-50 94909-50 -6.39% 库存（吨） 63.5049.93 62.8448.91 1.05%2.09% 0.00% RU-NR价差 3505 3710 -5.53% 20.70 20.25 2.22% 仓单数据 RU仓单 90000 241580 -62.75% -291 63 -561.90% （吨） NR仓单 烟片 7046072.15 7852369.23 -10.27% 利润（元/吨） 720.04518 583.58501 23.38% 4.22% 3.39% 泰国原料 生胶片 70.570 0.71% -372 -389 -4.37% （泰铢/千克） 胶水 68.5 68.1 0.59% 1305 1600 -18.44% 杯胶海南全乳胶水 57.9515200 57.3515500 1.05% 期现价差（元/吨） 825125 1000200 -17.50%-37.50% -1.94% 中国原料 海南浓乳胶水 16900 17100 -1.17% 3368 3576 -5.82% （元/吨） 云南全乳胶水云南浓乳胶水 1590016200 1620016300 -1.85% 轮胎厂开工率（%） 62.6 79.15 59.0279.12 6.07% -0.61% 0.04% 02 PARTTWO 期货及现货行情回顾 供需宽松预期升温，橡胶价格高位回落：国内云南产区停割在即，原料价格支撑明显，海外天气逐渐改善，但二盘补货交货，泰国原料收购价格买涨。国内天胶库存继续呈现累库，全钢胎进入季节性消费淡季，需求不及预期下一定程度制约胶价反弹力度。在缺乏明显驱动因素下，本周价格维持高位震荡表现。截至11月22日收盘，RU主力收17325元/吨，周度下跌325元/吨（-1.84%），20号胶主力收13820元/吨，周度下跌120元/吨（-0.86%） 沪胶期货与20号胶价格走势 20000 NR指数沪胶指数Wind商品指数（右） 1700 1600 17000 1500 1400 14000 1300 11000 1200 8000 22/1023/0423/1024/0424/10 1100 国内人民币现货价格:元/吨CIF价格:美元/吨 20000 SVR3L泰混国产老全乳 3200STR20SIR20SMR20RSS3(右）SV 17000 2800 2400 140002000 11000 1600 1200 8000 22/1023/0323/0824/0124/0624/11 800 上海SCRWF价格:元/吨浙江地区越南3L价格:元/吨 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 20000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 18000 15000 17000 14000 12000 9000 11000 6000 01-0203-0205-0507-0409-0211-08 8000 01-0203-0205-0507-0409-0211-08 沪胶01合约持仓量：手沪胶05合约持仓量：手 300000RU2105RU2205RU2305RU2405RU2 250000 200000 150000 100000 50000 0 沪胶09合约持仓量：手沪胶11合约持仓量：手 360000 RU2109RU2209RU2309RU2409RU2509 48000 RU2011RU2111RU2211RU2311RU2411 30000040000 24000032000 18000024000 12000016000 600008000 0 09/2011/3002/1204/1706/2508/27 0 11/2001/2404/0406/1308/1510/25 NR主力合约持仓:手RU合约总持仓:手 5000002020年2021年2022年2023年202 400000 300000 200000 100000 NR合约总持仓:手RU+NR总持仓：手 200000 2020年2021年2022年2023年2024年 600000 2020年2021年2022年2023年2024年 160000500000 120000400000 80000300000 40000200000 0 20/0120/0320/0520/0620/0820/1020/12 100000 01/0203/1305/2107/2709/2812/08 沪胶05-01价差：元/吨沪胶09-05价差：元/吨 RU2005-RU2001RU2105-RU2101RU2205-RU2201 RU2305-RU2301 RU2405-RU2401 400 200 0 -200 -400 -600 -800 05/2107/2409/2612/05 NR连3-连2价差：元/吨RU-NR价差走势：元/吨 300 2020年2021年2022年2023年2024年 6000 2020年2021年2022年2023年2024年 2005000 1004000 03000 -1002000 -2001000 -300 20/0120/0320/0520/0620/0820/1020/12 0 20/0120/0320/0520/0820/10 03 PARTTHREE 橡胶供需基本面数据 泰国南部东海岸平均累计降雨量：毫米泰国南部西海岸平均累计降雨量：毫米泰国东北部平均累计降雨量：毫米 3100 2019年-2023年范围Mean2023年2024年 3200 2019年-2023年范围Mean2023年2024年 2000 2019年-2023年范围Mean2023年2024 2580 2660 1660 2060 2120 1320 1540 1580 980 1020 1040 640 500 500 300 -20 01/0303/0405/0307/0208/3110/3012/29 -40 01/0303/0405/0307/0208/3110/3012/29 -40 云南西双版纳7日移动平均降雨量：毫米海南儋州7日移动平均降雨量：毫米厄尔尼诺指数 2019年度-2023年度范围 Mean2023年度2024年度 38 2019年度-2023年度范围Mean2023年度2024年度 厄尔尼诺加强 拉尼娜加强 3 22322 18251 1319 0 913 4 0 01/0103/0104/3006/2908/2810/2712/26 6 0 01/0103/0104/3006/2908/2810/2712/26 -1 -2 200220062010201420182022 合艾胶水价格季节性走势：泰铢/千克合艾杯胶价格季节性走势：泰铢/千克胶水-杯胶价差：泰铢/千克 100 90 2019年2020年2021年2022年 2023年2024年 802019年2020年2021年2022年2023年2024年 70 352019年2020年2021年2022年2023年2024年 28 80 6021 70 5014 60 407 50 40300 30 01-0203-0205-0307-0309-0311-03 20 01-0203-0205-0307-0309-0311-03 -7 01-0203-0205-0307-0309-0311-03 海南胶水价格季节性:元/吨云南胶水价格季节性:元/吨海南胶水进浓乳厂-进全乳厂价差:元/吨 19000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 19000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 8000 2019年2020年2021年2022年202