近期核心事件&行情回顾
- 马棕产量与出口：SPPOMA预计11月1-20日马棕产量环比增加10%，ITS预计同期出口环比减少20%。马棕进入减产季但产量反常增加，出口表现欠佳，库存或上升。印尼12月棕榈油参考价降至926.14美元，出口税下调50美元，CPO现货价回升。
- 美国能源政策：美国计划撤销部分可再生能源办公室，新增碳氢化合物和地热能源办公室，生柴政策不确定性增加。美国和阿根廷豆油价差持续走缩，近-50美元。
- 油脂震荡偏弱：受生柴政策和高频数据利空，油脂震荡偏弱。马棕库存偏高水平，去库速度慢；印尼库存偏低，报价稳增；豆油库存高位但拐点已至；菜油持续去库，进口成本高。
国际市场
- 马棕：11月增产预期增强，出口税不变，短期利多有限。
- 印尼棕榈油：出口税下调，CPO现货价回升，但低于去年同期。
- 美国生柴政策：RVO最终方案未落地，能源部政策调整，生柴前景不明。
国内市场
- 棕榈油：库存环比增9.36%至65.32万吨，进口利润倒挂收窄，基差偏稳，短期震荡下行但下方空间有限，可逢低短多。
- 豆油：库存环比降0.75%至114.85万吨，库存拐点已至，基差偏稳，供应充足，上涨乏力，维持震荡，回调企稳后轻仓试多。
- 菜油：库存环比降2.5万吨至43万吨，持续去库，进口利润倒挂扩大，基差高位，可回调时逢低做多OI03或05合约。
策略推荐
- 单边策略：逢低短多，高抛低吸，反弹高度有限。
- 套利策略：观望。
- 期权策略：观望。
核心数据
- 马棕产量预估：环比增10%（SPPOMA），出口环比降20%（ITS）。
- 印尼棕榈油价格：12月参考价926.14美元，出口税124降至74美元。
- 国内库存：棕榈油65.32万吨（增9.36%），豆油114.85万吨（降0.75%），菜油43万吨（降2.5万吨）。
- 进口利润：棕榈油倒挂-100美元，菜油倒挂-1000美元。
研究结论
短期油脂缺乏持续性利多，马棕库存偏高水平，印尼库存偏低，豆油供应充足，菜油持续去库。油脂或出现技术性反弹但高度有限，建议逢低操作。套利和期权策略观望。
