周度观点及策略
- 供应：上周PVC上游开工率79.96%，环比上升0.02个百分点，同比降低2.36个百分点，处于同期中性位。主要受陕西北元、甘肃金川等装置开工负荷走低影响，但在年内新增产能偏高背景下，供应压力仍偏大。
- 需求：管材开工率继续提升，下游制品企业开工有所改善，但整体订单情况仍欠佳，维持逢低采购。宏观面房地产弱势仍压制终端需求。出口方面，受印度临时反倾销税上调及BIS政策影响，短期有压力，关注后期出口数据变化。
- 库存：上周国内PVC社会库存（41家）95.38万吨，环比增加2.08%，同比增加11.78%。企业库存环比降低1.23%，同比降低5.11%。注册仓单量高位。下游对高价抵触，采购积极性欠佳，出口市场观望为主，社会库存继续上涨。
- 观点：成本方面电石价格反弹、乙烯价格弱稳，估值驱动不足，氯碱综合利润尚可暂未影响上游开工率。总体看PVC供需依旧维持弱势，短线市场情绪反复。
- 策略：短空留意2601合约压力区间4950-5000，上行突破则离场。
产业链结构
- 期现市场：PVC合约价差方面，1-5价差环比持稳，同比偏弱；5-9价差同比持稳。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。9-1价差同比偏高，主力合约基差小幅回升，同比偏低。
- 供给端：
- PVC产能&产量：截至目前PVC有效产能为2892万吨，上周产量46.09万吨，环比降低3.74%，同比持平。
- 电石法产能&产量：有效产能2035万吨，上周产量32.86万吨，环比降低0.21%，同比降低2.82%。
- 乙烯法产能&产量：有效产能857万吨，上周产量13.23万吨，环比降低5.16%，同比增加7.56%。
- PVC开工&检修：上周上游开工率79.96%，环比上升0.02个百分点，同比降低2.36个百分点。检修损失量13.80万吨。
- PVC分类型开工率：电石法开工率76.89%，乙烯法开工率77.12%。
- PVC及制品进口：2025年1-7月PVC进口量累计14.88万吨，同比增加6.06%。
- 需求端：
- 表需&产销率：2025年1-7月PVC累计表观消费量1187.05万吨，同比降低2.75%。上周产销率164%，环比提升20个百分点，同比增加51个百分点。
- 下游开工率：管材开工率继续提升，但整体订单情况仍欠佳，维持逢低采购。房地产弱势压制终端需求。
- 型材&薄膜开工率：数据未详细展开。
- 粉料出口降低：2025年1-7月PVC累计出口229.10万吨，同比大增56.91%，7月当月环比回升26.17%。
- 地板制品出口增速放缓：2025年1-7月中国PVC铺地材料累计出口244万吨，同比降低10.63%。
- 房地产&基建：
- 房地产：2025年1-8月全国房地产开发投资同比下降12.9%，房屋新开工面积下降19.5%，商品房销售面积同比下降4.7%。核心城市限购政策优化带动楼市“金九银十”初现端倪。
- 基建：8月基建投资增速降幅走阔，连续两个月收缩。财政部提出提前下达部分2026年新增地方政府债务限额，财政加力下基建投资增速有望回升。
- 库存：
- PVC库存：上周社会库存95.38万吨，环比增加2.08%，同比增加11.78%。企业库存30.62万吨，环比降低1.23%，同比降低5.11%。注册仓单量高位。
- 估值：
- 兰炭&电石：上周兰炭价格小幅反弹，同比偏低。电石价格环比上调，乌海地区主流价报2550元/吨。
- 乙烯&氯乙烯：乙烯价格环比持稳，同比持平；氯乙烯价格环比持稳，同比偏低。
- 液碱&液氯：液碱价格环比走弱，同比略偏低；液氯价格环比小幅反弹，同比偏弱。
- PVC利润：
- 外采电石法PVC亏损环比继续扩大。
- 乙烯法亏损环比持平，处在同期最弱水平。
- 氯碱利润：上周山东氯碱生产毛利环比小幅降低，同比偏低。
