核心观点
本研报分析了中国PVC市场的供需状况及影响因素，核心观点如下：
- 供需弱势：PVC市场供需关系维持弱势，供应端开工率有所回升，但需求端下游制品开工率下降，社会库存下降但企业库存上升。
- 成本驱动不足：电石和乙烯价格弱势，成本驱动不足；烧碱价格走弱，氯碱利润下行，但暂未对装置开工率产生显著影响。
- 外部环境：外围仍受贸易战形势反复影响，国内宏观层面需关注后期刺激政策的出台。
关键数据
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供应端：
- PVC有效产能：2782万吨。
- 上周PVC上游开工率：79.33%，环比增加0.7个百分点，同比降低0.62个百分点。
- 电石法PVC开工率：79%，环比增加0.36个百分点，同比增加0.43个百分点。
- 乙烯法PVC开工率：80.19%，环比增加1.58个百分点，同比降低3.79个百分点。
- 上周PVC产量：45万吨（电石法33.58万吨，乙烯法11.61万吨）。
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需求端：
- 2025年1-3月PVC进口量：5.86万吨，同比降低5.29%。
- 上周下游制品综合开工率：43.94%，环比降低5.2个百分点，同比降低10个百分点。
- 2025年1-3月PVC出口量：97.63万吨，同比大增55.94%。
- 2025年1-3月中国PVC铺地材料出口：105.15万吨，同比降低5.92%。
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库存：
- 上周国内PVC社会库存（21家）：40.36万吨，环比降低4.04%，同比降低32.34%。
- 企业库存：41.10万吨，环比降低2.19%，同比增加6.15%。
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估值：
- 兰炭价格：弱稳。
- 电石价格：乌海地区主流价报2500元/吨。
- 乙烯价格：环比持稳，同比偏弱。
- 氯乙烯价格：环比持稳，同比走弱。
- 液碱价格：环比小幅走弱，同比略偏高。
- 液氯价格：环比走强，同比偏低。
- 外采电石法PVC毛利：亏损，处在历年亏损最高位。
- 乙烯法PVC毛利：亏损，处在同期最弱水平。
- 山东氯碱生产毛利：环比小幅回升，同比偏低。
研究结论
- 市场走势：PVC市场底部区间偏弱运行，操作上建议2509合约激进型维持逢高偏空交易，压力位参考5050-5150。
- 期权策略：期权方面可持有虚值看涨期权保护。
- 宏观政策：需关注国内后期刺激政策的出台，尤其是对房地产和基建投资的支持。
总结
总体来看，中国PVC市场供需关系维持弱势，成本驱动不足，外部贸易战形势反复带来不确定性。短期内市场底部运行，需关注后期政策支持和外部环境变化。
